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债市遭遇汇市黑天鹅之后:下半年需保持谨慎

2015-08-19 08:00:35

  见习记者 谢水旺 上海报道

  “上周人民币突然启动贬值,人民币兑美元中间价一周累计贬值4.4%,即期汇率累计贬值约2.8%,引发广泛关注。”海通证券债券研究员姜超称,债市遭遇汇市黑天鹅。

  上周债市震荡下跌,国债平均上行8BP,银行间AAA级、AA级企业债、城投债利率平均上行9BP、6BP、4BP,中证转债指数上涨0.87%。

  某国有大行交易员告诉21世纪经济报道记者,上周债市震荡下跌,当汇率不稳定时,由于避险情绪,表现在资产被抛售。上周二、周三债市大幅波动,上周四央行吹风会后,有助于稳定人民币预期,债市已经稳定很多了。

  不过,姜超认为,利率波折,下半年债市需谨慎。汇率稳定的情况下,债市走向仍看货币政策,按照对通胀、经济和金融数据的分析,货币政策陷入两难,边际大幅宽松或难现,下半年对债市仍需保持谨慎。

  汇市、债市基本稳定

  海通证券研报指出,以利率债为例,上周一级市场需求回落。上周利率债一级市场受外汇贬值影响,需求出现回落,其中,国债需求一般,国开和农发中标收益率均出现高于二级市场收益率的情况。相比之下,口行三年期和十年期的中标利率分别低于二级市场5BP和8BP,全场倍数在4左右,需求较好。

  此外,二级市场收益率上行,短端大于长端。上周外汇市场中间价大幅调整引发债市出现调整,短端上行幅度大于长端,后因7月经济数据较差,长端收益率再度下行。国债利率平均上行8BP,其中,1年期国债上行15BP,10年期国债上行5BP;国开债利率平均上行6BP,1年期国开债上行9BP,10年期国开债上行2BP。

  “没有买盘,收益率自然就上行了。”申银万国证券债券研究员於乐其告诉21世纪经济报道记者。

  上周四,央行举行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价吹风会。央行行长助理张晓慧称:“从国际国内经济金融形势看,当前不存在人民币汇率持续贬值的基础,中央银行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。”

  “贬值的风波基本已过去,债市基本恢复到正常的轨迹,其走势不能算是贬值的影响,而是要回到基本面。如果本周债市继续保持稳定,短期内不会有大的波动。”上述交易员称。

  上述交易员还推荐观察5年期国债期货主力合约TF1509。21世纪经济报道记者从wind获悉,其价格曲线在8月11日(上周二)、12日(上周三)呈明显下跌趋势,其后有所上升,并维持窄幅震荡。

  有降准预期,但处在两难境地

  “汇率稳定的情况下,债市走向仍看货币政策,按照对通胀、经济和金融数据的分析,货币政策陷入两难,边际大幅宽松或难现。”姜超认为,下半年对债市仍需保持谨慎。

  具体来说,上周央行调整中间价引发人民币大幅贬值,但周四央行及时沟通稳定贬值预期,对国内流动性冲击有所减弱。当前高收益资产稀缺,打新和配资等对接股市资金仍陆续转向债市,短期流动性较宽裕,但宽货币步入观察期,预计货币利率或仍在2.5%左右徘徊。

  此外,7月经济继续下滑,但宽财政、通胀、货币超增等都会制约降息,宽货币仍处观察期。短期流动性宽松程度减弱,而贬值预期、债券供给和经济基本面波动又会产生边际收紧的担忧,对下半年债市仍保持谨慎,维持未来3个月10年国开区间3.7%-4.1%的判断。

  8月18日,央行开展了1200亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.50%。据了解,单日逆回购操作量创下2014年1月底以来最大。

  21世纪经济报道记者发现,隔夜质押式回购利率(R001)自上周以来,均呈上升趋势,今日收盘利率为1.80%,上升幅度为8BP;而R007今日收盘利率为2.52%,下跌幅度为8BP。

  对此,民生证券固收研究员李奇霖点评:“外汇占款持续流出叠加央行干预汇市,导致短端流动性偏紧,大行融出意愿减弱。央行通过逆回购释放流动性,压低短端资金利率意图明显。逆回购之后可以继续期待降准。”

  对于今后债市走向,李奇霖告诉21世纪经济报道记者:“资金面短期紧,期待央行降准,降准后必有经济刺激措施,然后调整。”

  “有降准预期,但处在两难境地。如果降准,因为贬值预期还在,可能资本流出越多。我觉得,降准的时间可能没那么快,至少这周过完,或等到9月份美联储议息会议。”上述交易员称,肯定要降准,但要等货币稳定下来。

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