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【杨晓霞(煤焦矿组)】铁矿石中长期依然偏空

2015-08-18 17:24:57 【杨晓霞(煤焦矿组)】铁矿石中长期依然偏

  【摘要】宏观经济疲弱,国际铁矿石巨头扩产力度不减,国内铁矿石进口有望回升,港口库存仍处高位,加之下游需求不足,预计铁矿石中长期依然偏空的概率较大。

  一、宏观经济疲弱对煤焦钢行业的利空影响不容忽视

  统计局数据显示,2015年7月CPI同比上涨1.6%,比上月回升0.2个百分点,预计下半年CPI缓慢上行,但全年CPI涨幅低于去年,不存在通胀压力。2015年7月份PPI同比-5.4%,降幅比上个月扩大0.6个百分点,已经连续41个月负增长,是2009年11月以来最大跌幅;环比-0.7%,跌幅扩大0.3个百分点。7月工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比-6.1%,跌幅扩大0.5个百分点;环比-0.6%。工业品出厂价格跌幅扩大,石油天然气及采掘洗选业产品价格大幅下降。7月PPI环比-0.7%,跌幅比上月扩大0.3个百分点,已经连续2个月环比降幅扩大。石油和天然气开采、有色金属矿采选、石油加工及炼焦、黑色金属冶炼4个行业价格下降明显,环比降幅都超过-2%。7月PPI同比-5.4%,降幅比上个月扩大0.6个百分点,为2009年11月以来最大跌幅。石油和天然气开采、黑色金属矿采选、石油加工及炼焦同比降幅都超过-20%,分别为-34.6%、-20.1%、-21%,是导致PPI降幅比上月扩大的主要原因。此外,黑色金属冶炼及压延、煤炭开采和洗选同比降幅也分别达到-18.3%、-15.1%。

    PPI降幅扩大源自两方面原因,一是大宗商品及国际油价下跌导致供给端价格下降带来的输入性通缩,二是经济运行疲弱以及工业去产能压力导致需求端持续低迷。大宗商品价格震荡下降及近期油价下跌,工业生产者购进价格同比下降至-6.1%。7月国际大宗商品价格低位震荡中下降,CRB现货综合指数从7月初425点下降至月末410点,食品、油脂、工业原料价格都下跌。7月国际原油价格下降,布伦特原油现货、WTI原油现货、OPEC一揽子原油价格都跌破50美元/桶,截止8月6日别跌至47.8、45.17、47.1美元/桶。7月工业生产者购进价格环比降幅扩大至-0.6%,9大类行业中除了农副产品之外全部下跌。7月工业生产者购进价格同比-6.1%,降幅比上月扩大0.5个百分点,创2009年11月以来最大降幅。9大类行业购进价格同比全部下跌,黑色金属材料类、燃料动力类价格同比跌幅分别达到-12.1%、-11.1%。由于PPIRM跌幅大于PPI,工业领域面临的通缩压力可能并不像PPI表现的那么明显,输入性通缩压力是导致PPI降幅扩大的主要原因。下半年PPI跌势将延续,但同比跌幅有缩小的可能性。

    当前工业生产形势依然严峻,去产能压力短期内难以缓解。随着财政扩张政策实质性产生效力,大量基建投资项目逐步落地,有助经济运行企稳,将逐渐缓解工业通缩压力。大宗商品价格从去年下半年开始急剧下跌,如果今年下半年不再大幅下降,今年同期同比价格跌幅可能收窄。综合判断,预计PPI同比跌势可能延续,同比跌幅有缩小的可能性,但全年PPI跌幅将大于去年。钢铁行业作为国民经济的支柱产业,宏观经济疲弱对其形成的利空影响不容忽视。

  二、国际铁矿石巨头的扩产力度使得全球供应压力有增无减

  目前铁矿石的供应扩张周期尚未结束,力拓在澳大利亚皮尔巴拉的一个在建铁矿石项目二期已经建完,包括铁路和港口的扩产,第三阶段这个项目产能计划预计达到3.5亿吨,并将在2018年完成。今年下半年,力拓皮尔巴拉矿区的铁矿石发运量将增加3400万吨左右。必和必拓也明确表达了要提高产能利用率的计划。虽然必和必拓目前没有在建的大项目,但其正致力于产品质量和产能利用率的提升。按照计划,到2016财年必和必拓在西澳大利亚的铁矿石项目年发运量能够达到2.7亿吨,今年下半年要比上半年增产近600万吨。

    不同于澳矿,巴西淡水河谷在铁矿石价格不断下探的过程中,开始显得力不从心,它是继FMG之后第二家提出要保利润的矿山。据了解,今年7月,淡水河谷已经缩减高硅含量铁矿区的产量以及下半年的第三方采购,年化影响在2500万吨,并用东南部低成本矿来替代发运。据介绍,2015年淡水河谷的铁矿石发运目标是3.4亿吨,而去年它曾表态2016财年铁矿石的发运量将达到3.7亿吨。淡水河谷在近期的投资者报告中表示,2016财年其产量可能会高于3.4亿吨,但能不能达到原先计划的3.76亿吨,将取决于未来的市场环境。

    值得一提的是,英美资源目前也没有减产的计划。据了解,英美资源虽然下调了南非的发运计划,但其位于巴西的米纳斯项目仍处于扩产周期。这个项目从去年第四季度开始产出,预计明年的发货量在2500万吨,由于是新项目,暂时没有减量的计划。2015年,全球矿石供应十分宽松,铁矿石有望增产1.2亿吨左右,增幅达到5%。其中1亿吨来自四大主流供应商,2000万吨来自其他小矿山。世界前四大铁矿供应商巴西淡水河谷、澳洲力拓和必和必拓以及FMG均进入扩产高峰。巴西淡水河谷称有望将铁矿石产量从去年3.06亿吨增至2018年的4.5亿吨。全球第二大矿业巨头澳洲力拓集团早在2013年年中便宣布今后要扩大铁矿石产能,从年产2.9亿吨左右扩至2014年年底的3.6亿吨。全球最大铁矿商必和必拓则正致力于将其年产量提升至2.6-2.7亿吨,其中,2015年计划完成2.17亿吨。粗略算来,四大铁矿供应商2015年合计产量恐怕将超过8亿吨。毫无疑问,铁矿石偏大的产量必将压制矿价的上行空间,掌握绝对话语权的“四大矿”若不放缓扩产步伐,矿价可能还得再下一个台阶。

  图1:四大矿山扩产情况图


  三、国内铁矿石进口有望回升,港口库存仍处高位

  近年来,国内钢企对国外四大矿山的依赖程度逐渐加深。据了解,今年上半年我国铁矿石进口85%来自四大矿山,较去年同期上升了8%。从图2中发现,3—4月份,国内铁矿石进口量一直处于8000万吨的高位,相比去年并未出现大幅减少。但5—6月份铁矿石进口量略有下降,保持在7000—7500万吨的水平。截至6月份的数据显示,今年前4个月累计进口量4.53亿吨。由于9月阅兵后钢铁厂将开足马力生产,预计8—9月份国内铁矿石进口量会超过7月份的进口量,且由于下游钢铁行业开工率尚可,预计下半年国内铁矿石进口量仍会居高不下。

  图2:国内月度铁矿石进口量


  再看库存方面,自2014年6—8月间国内铁矿石港口库存达到历史最高1.14亿吨后,从第三季度末开始下降,今年降幅较为明显,这也是近期铁矿石期价跌不下去的主要原因之一。但从7月份开始铁矿石库存不再下降,反而略有上升。据wind统计,截止到8月7日,全国41个主要港口铁矿石库存总量为8170吨,整个7月份都保持在8000万吨以上的水平,8000万吨以下的港口低库存或成过去式。近期矿价反弹的一大炒作因素就是港口低库存,而令多头寄予厚望的这一因素是不可持续的。

    具体来看,当下港口库存直逼8000万吨,较去年同期减少3265万吨,为1年半低位,主要受制于两个原因,其一是7月前澳洲巴西天气不佳,致使到港量确实不大, 6月份到港量有一波跳水,但时至7月,随着南美、大洋洲天气渐渐好转,发货数量或逐步恢复,数据上已经有所反应。其二是据传四大矿山有意控制发货节奏,但根据最新的财报显示,当前矿价基本上对矿业巨头没有威胁,作为上市企业,为了自身以及股东的利益,需完成当初制定下来的年终目标,后期发货量一定会补上,港口低库存情况是难以持续的,这一支撑矿价的关键因素后期将逐渐消散。

  四、下游需求不足,对铁矿石支撑有限

  国内钢材市场继续上行乏力,对铁矿石市场价格的支撑有限。钢协数据显示,7月中旬末,会员钢铁企业钢材库存量为1663.51万吨,较上一旬末增长1.56%。这说明现在钢厂依然面临订单不足、库存上升的压力,钢材市场价格持续上涨的可能性不大。进入下半年以来,市场需求依旧低迷,钢材价格持续下行;受“阅兵”活动影响,华北地区部分工地停工,区域内钢铁企业限产,铁矿石市场需求会有所下降,后期铁矿石价格将呈波动走势。钢铁产量环比下降,铁矿石需求呈下降趋势。

    据钢铁协会旬报统计,7月中上旬,会员钢铁企业生铁累计日产为184.81万吨,环比下降6.09%;8月份,受“阅兵”活动影响,预计钢铁产量将有所下降。7月末,CSPI国内钢材综合价格指数为62.73点,环比下降3.96点,降幅为5.94%。国内市场铁矿石需求呈下降趋势。钢厂产量继续减少,对铁矿石的需求不足。钢协数据显示,7月中旬,会员钢铁企业粗钢日均产量164.74万吨,较上一旬下降3.35%。今年以来,由于钢材价格持续下跌,一些钢厂已经顶不住压力,纷纷减产、停产。据业内消息,近期某大型钢企已全面关停旗下一家冷轧钢板公司,市场严峻形势可见一斑。

    在这种情况下,钢厂对铁矿石的需求势必继续萎缩。钢铁企业难言盈利,后期铁矿石价格呈波动走势。据钢铁协会统计,1-6月份,会员钢铁企业盈亏相抵实现利润16.4亿元,同比下降73.33%,销售利润率只有0.11%,亏损面达到42.6%。在矿价剧烈波动和钢价持续下行的情况下,钢铁企业生产经营形势更为严峻。

  五、后市研判及操作策略

  综上所述,一方面,钢铁行业作为国民经济的支柱产业,宏观经济疲弱对其形成的利空影响不容忽视;另一方面,供需基本面依旧偏弱,不见起色,国际铁矿石巨头的扩产力度使得全球供应压力有增无减,国内铁矿石进口有望回升,港口库存仍处高位。下游需求不足,国内钢材市场继续上行乏力,对铁矿石市场价格的支撑有限。因此,笔者预计,中长期来看,铁矿石期价走势堪忧,后市或将继续偏空格局的概率较大。操作策略上,笔者选择逢高做空,遇反弹离场观望,择机再布局空单的交易思路。

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