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【黄耀伟(饲料养殖组)】豆粕短线或将上涨

2015-08-18 10:25:37 【黄耀伟(饲料养殖组)】豆粕短线或将上涨

  上周,美国农业部意外上调新季美豆产量及人民币贬值导致豆粕价格暴跌。但是,考虑到美国大豆压榨需求坚挺、大豆出口检验数据增长、南美大豆的出口高峰期接近尾声,加之人民币贬值受央行干预难以持续,笔者判断,当前豆类市场的短期利空因素难以形成新一轮的下跌趋势,短期豆粕期价或将探底回升。

  (一)大豆库存呈下降趋

  美国农业部8月份的供需报告出现较大利空因素,那就是,预计15/16年大豆产量39.16亿蒲式耳,上调3100万蒲式耳,由于单产上调抵消收割面积下调。其他的调整内容有:收割面积较7月预估下调90万英亩至8350万英亩,主要由于密苏里州收割面积减少。大豆单产预估46.9蒲式耳/英亩,较上月预估上涨0.9蒲式耳,较去年纪录水平下调0.9蒲式耳。预计15/16年大豆供应量较上月预估上调1600万蒲式耳,主要由于产量预估上调。预计美国大豆出口量下调5000万蒲式耳至17.25亿蒲式耳,主要由于出口销售步伐放缓。大豆压榨量上调2000万蒲式耳,主要由于美国国内使用豆粕和豆油量上调。大豆期末库存预计4.7亿蒲式耳,较上月上调4500万蒲式耳。预计15/16年美国季节平均大豆价格8.4-9.9美元/蒲式耳,较上月中间值下调10美分。预计15/16年全球大豆期末库存下调490万吨至8690万吨,主要由于中国、欧盟和美国压榨量上调。尽管本月预计下调,全球大豆库存仍处于历史高位。

表1 全球大豆及美国大豆期末库存预测情况对比

农业部报告时期 2015/16年度美国大豆期末库存  2015/16年度全球大豆期末库存
8月份预测值  4.70亿蒲式耳  8690万吨
7月份预测值  4.25亿蒲式耳  9180万吨
6月份预测值  4.75亿蒲式耳  9322万吨
5月份预测值  5.00亿蒲式耳  9620万吨

    在大豆进入关键生长期后,天气仍将是左右价格的关键因素。根据最新的天气模型显示,8月稍后美国中西部地区天气转干,整体将不利于大豆生长。美国农业部数据显示,截至8月9日当周,美国大豆生长优良率为63%,此前一周为63%,去年同期为70%。市场此前预计大豆生长优良率为62%,较上周下降1个百分点。整体来看,大豆作物长势略微落后正常。

  (二)美豆面临出口旺季

  美国农业部数据显示,截止到8月6日的一周,美国大豆净销售量为75.68万吨,高于前一周的57.69万吨。其中,2014/15年度大豆净销售量为9.63万吨,高于上周以及四周均值。2015/16年度大豆净销售量为66.05万吨,低于上周的102.42万吨,但是位于市场预期的45到75万吨之间。

表2 美国大豆周度出口销售数据单位:万吨

截止日 2014/15年度 2015/16年度 净销售合计
8月6日 9.63 66.05 75.68
7月30日 -44.73 102.42 57.69
7月23日 41.67 89.91 131.58
7月16日 8.08 24.18 32.26
7月9日 4.55 50.7 55.25
7月2日 4.14 20.11 24.25

  截至8月13日当周,美国大豆出口检验量为37.57万吨,高于一周前的16.47万吨,也高于去年同期的5.69万吨。本年度累积出口检验量为4900.8万吨,比上年同期的4314.9万吨提高11.9%。美国农业部在8月份供需报告将15/16年度美国大豆出口量下调5000万蒲式耳至17.25亿蒲式耳,主要由于出口销售步伐放缓。 

  美国全国油籽加工商协会(NOPA)数据显示,NOPA会员企业在2015年7月份压榨了1.452亿蒲式耳大豆,相当于395.2万吨,这要高于6月份压榨的1.425亿蒲式耳,比去年7月份的压榨量1.196亿蒲式耳高出21%,也高于报告出台前市场预期的1.415亿蒲式耳。美国大豆压榨量超出预期,并且持续打破新的月度压榨历史纪录,其主要原因在于豆粕出口需求强劲。

  美国农业部在8月份供需报告中将2015/16年度巴西大豆出口数据上调375万吨,为5450万吨,将阿根廷大豆出口数据上调105万吨,为975万吨。南美大豆出口销售步伐继续超过美国。巴西7月大豆出口量为844万吨,低于6月的出口量981万吨,但是高于去年同期的604万吨。另外,今年巴西物流状况显著改善,港口能够更好应对庞大的出口供应。巴西植物油行业协会(ABIOVE)预计2015年1至12月份巴西大豆出口量预计达到5030万吨,高于2014年的4569.2万吨。

  从时间点上看,南美大豆出口通常在7-8月结束,但今年由于巴西大豆产量创纪录且阿根廷库存较高,可能会延长其出口进度。今年夏季巴西和阿根廷大豆出口激增的主要原因是中国。中国7月份大豆进口量达到950万吨,创下历史同期最高,这促使美国农业部将2014/15年度中国的大豆进口数据上调300万吨,为7700万吨。另外,由于巴西雷亚尔汇率跌至12年来的最低水平,巴西大豆已经变得更加有竞争力。不过,美豆销售旺季通常在9-12月,这一时期的出口量一般占全年总量的70%。笔者预计今年晚些时候美国的大豆出口有望突然加快,届时美国大豆将更有竞争力,南美供应将会枯竭。

  图1 巴西大豆出口走势图 单位:万吨


  (三)中国豆粕现货价格回升

  在我国豆粕年度消费中,饲用消费占据93-97%的份额,而这其中大部分都用于猪饲料生产中。因此,生猪存栏水平的高低对豆粕消费、行情有至关重要影响。6月份,全国生猪存栏38461万头,比去年同期减少10.0%,环比4月减少0.4%;能繁母猪存栏3899万头,同、环比分别下跌14.8%和0.6%。其中,能繁母猪存栏从2013年9月开始连续22个月产能淘汰。一方面,生猪存栏的大幅下降降低了对豆粕饲料的需求,对豆粕价格形成较大利空因素。另一方面,生猪供应缺口拉高猪价。根据中国畜牧业信息网数据,截至8月14日当周,22个省市生猪平均价格为18.38元/千克,较上一周的18.70元略有下降,但仍是2011年10月以来新高水平。伴随生猪价格的持续走高,生猪养殖利润大幅回升,生猪养殖行业从第二季度开始呈现扭亏为盈的局面。目前每头生猪自繁养殖利润达到464.00元,连续21周回升,创最近3年以来的新高,这将在很大程度上带动养殖户补栏积极性。蛋白粕需求继续受到牲畜存栏量提高、养殖规模以及饲料需求增长的驱动。目前豆粕价格低廉,加上国内菜籽粕供应可能耽搁,将支持2015年下半年豆粕需求恢复。数据显示,广东进口大豆压榨利润,由6月初的-130元/吨回升至8月14日的77.10元/吨。随着进口大豆进度逐渐加快,国内油厂开机率持续提高,压榨量增加。中华粮网数据显示,截至8月13日,国内进口大豆港口库存为567万吨,为3月以来相对高位,但仍低于去年同期的710万吨。张家港豆粕现货价格自6月15日的2510元/吨回升至8月14日的2810元/吨。

  图2 中国生猪价格走势 单位:元/千克

  8月11日至12日,人民币累计贬值约3%,人民币贬值意味着中国进口成本增加,令人担心中国大豆进口需求受到遏制。笔者判断,由于8月13日中国央行出手干预,表示人民币不存在贬值基础。预计人民币继续贬值的空间有限,这对于豆粕而言,也是一种利好因素。

  (四)豆粕期价仍处于上涨通道

  据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示,截至2015年8月11日的一周,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净多单104,383手,较前一周有大幅回升。此前的7月21日,净多单曾创下年内新高113,921手。

  图3 CBOT大豆基金净持仓走势图

  从盘面上观察,大连豆粕1601合约的持仓量在不断增长,从7月24日的122.7万手增至8月13日的156.8万手;同时,该合约前20名持仓头寸始终为净空持仓,并且净空持仓头寸的增减与价格的涨跌成正向关系。数据显示,8月3日出现近期的最低收盘价2665,当时,净空持仓头寸为11.7万手,随后价格开始回升,虽然此时净空头寸仍在增长,但也仅仅在8月5日和10日增至最高14.4万手,而价格的第二个低点出现在8月7日,收报2703,此后净空头寸开始缩减,至8月14日缩减为10.5万手,当天收报2722。从多空力量的变化角度来看,净空头寸正在向着有利于多头的方向发展,这将有利于减缓价格的进一步上涨的阻力。从周K线图上观察,豆粕1601合约反弹未能有效站稳上方40周均线,短线迅速跌至下方60日均线附近,这里是8月5日以来的支撑点。综合基本面的情况,笔者预计,短线的大幅下跌基本消化了美豆产量上调的利空影响,豆粕期价仍将回归上涨通道。

  图4 豆粕主力合约前20名净持仓与收盘价对比走势图


 

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