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【伍正兴(饲料养殖组)】玉米弱势暂难改

2015-08-18 10:25:36 【伍正兴(饲料养殖组)】玉米弱势暂难改<

  摘要:当前,玉米现货市场稳中趋弱,国内生猪养殖业状况依然未发生实质性的恢复和改善,饲养市场恢复仍需时日,终端市场消费依旧不佳,玉米深加工企业因下游产品库存高企,销售压力较大,且目前玉米库存较为充足,故而对原料价格形成压制。此外,美国农业部8月供需报告对玉米市场利空,预计短期内玉米弱势行情难改。

  

  一、美国农业部8月供需报告对玉米市场利空

  美国农业部最新供需报告数据显示,美陈作玉米库存为17.72亿蒲式耳,上月预估为17.79亿蒲式耳,市场预期为17.74亿蒲式耳。报告预估2015/2016年度美国玉米期末结转库存为17.13亿蒲式耳,高于上月预估的15.99亿蒲式耳,亦高于市场预期的14.24亿蒲式耳。与此同时,预计今年玉米单产为168.8蒲式耳/英亩,高于上月预测的166.8蒲式耳/英亩,也是历史次高纪录,报告还预估了2015/2016年度美国玉米产量为136.86亿蒲式耳,高于市场平均预估的133.18亿蒲式耳,亦高于上月预估的135.30亿蒲式耳。从上述数据来看,陈作玉米库存基本符合预期,但新季度玉米库存明显高于市场预期,故而从这一角度来看,USDA8月供需报告对玉米市场形成利空效应。此外,值得我们注意的是,在人民币弹性加大的背景下,国内进口包括玉米在内的农产品(000061,股吧)成本将上升,进而在一定程度上支撑了国内农产品市场价格水平。

  二、玉米现货市场稳中有跌,或不利于提振期价走势

  当前,玉米现货市场价格稳中趋弱,总体延续下跌态势。截至8月14日,山东地区用粮企业收购玉米价格在2160-2320元/吨一线,较上周大跌30-180元/吨;辽宁锦州港(600190,股吧)口玉米主流收购价在2300元/吨,较上周跌20元/吨,鲅鱼圈港玉米平舱价格在2350-2380元/吨,较上周跌20元/吨左右;大连港(601880,股吧)玉米平舱价格亦维持稳中趋弱的态势运行,截至本月14日,大连港玉米平舱价为2350元/吨,其走势如图1所示。玉米现货价格的走弱,在一定程度上是不利于提振盘面期货价格走势的,以玉米1601合约为例,其走势依然处于下行通道之中。


  从玉米现货市场来看,持粮主体出货意愿仍较为强烈,与此同时,部分地区轮换粮陆续出库,且湖北、山东等地春玉米已进入集中上量时期,玉米供应环境趋于宽松。此外,玉米临储收购政策利空氛围依然存在,如政策托底与更大程度发挥市场化机制作用并行,并传言今年临储价格将比去年有所下调,甚至更接近市场价格。

  三、生猪养殖市场对玉米行情推动作用有限

  尽管当前全国生猪平均价格持续上涨,价格处于相对高位水平,统计数据显示,生猪平均价格总体保持上涨势头,截至8月14日,22个省市生猪平均价格为18.38元/千克,其走势如图2所示。但生猪存栏量以及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位水平运行,这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度有所放缓,国内生猪养殖业状况依然未发生实质性的恢复和改善,饲养市场恢复仍需时日,终端市场消费依旧不佳,加之新季春玉米集中上市,饲料企业整体采购原料心态偏谨慎,多以随用随买为主。


  与此同时,需要我们注意的是,生猪价格上涨并非需求放量带动,而是生猪存栏量维持在较低水平,导致其供应生猪能力偏弱所导致。统计数据显示,截至2015年7月份,我国生猪存栏量为38538万头,较上月的38461万头增加了122万头,但较2014年7月份的43024万头大幅下降了4486万头,总体来看,生猪供应能力下降可见一斑。当前,猪粮比处于盈亏平衡点6之上,截至8月5日当周,全国大中城市猪粮比为7.5,猪粮比的企稳向好有利于提振养殖户的补栏积极性,这或在一定程度上也预示着包括玉米在内的饲料原料远期需求向好。生猪存栏量与猪粮比走势如图3所示。


  此外,我国能繁母猪存栏量亦处于低位水平,截至2015年7月份,其存栏量已跌破4000万头,为3876万头,较上月的3899万头下降了23万头,亦较2014年7月份的4538万头大幅下降662万头,这表明市场供应仔猪能力下降,这推高了全国仔猪平均价格,截至8月5日,全国仔猪平均价格为33.55元/公斤。与此同时,能繁母猪存栏量的下降也意味着生猪存栏量供应来源趋窄,不利于其存栏量的可持续性增加,进而不利于对饲料的消耗。能繁母猪存栏量与全国仔猪平均价格走势如图4所示。总体来看,生猪存栏量等养殖市场关键性指标数据当前处于低位水平,这不利于对饲料原料的消耗,饲料终端需求仍不理想,故而生猪养殖业对饲料原料行情的推动作用有限。


  四、相关产品价格偏弱,或对玉米走势形成拖累

  豆粕与玉米均是制作饲料的原料,具有相互替代效应,属于相关产品范畴。8月USDA 作物供需报告给豆类市场带来了重大利空,美豆新季产量及库存意外不减反增,均明显高于预期,此次报告完全出乎市场的预料,美豆价格也一度回到900美分一线附近,令市场充满了弱势氛围。当前,进口大豆到港量规模庞大,根据中国海关总署的统计数据显示,7月份我国进口大豆为950万吨,1-7月份大豆进口总量为4466万吨,累计同比增加7.1%。另据天下粮仓网的统计数据显示,8月份国内各港口进口大豆预报到港为130船825.3万吨,9月份大豆到港最新预估为700万吨,10月份大豆到港量初步预期在580万吨,截至8月14日,我国进口大豆的港口库存为5685240吨,其走势如图5所示。8月份需要消耗的大豆量较大,据天下粮仓网的统计数据,8月上半月国内大豆压榨量大概在325万吨,因此,8月中下旬油厂开机率将重新保持在超高水平,才能消化如此大的大豆到港。截至8月14日当周,国内油厂开机率有所提高,但由于天津部分油厂停机,使得当周压榨量低于预期。统计数据显示,当周全国各地油厂大豆压榨总量为1649200吨,较上一周的1550300吨增长6.37%,大豆压榨产能利用率为52.58%,较上一周的49.43%增加3.15个百分点。而当前油厂的压榨利润尚可,以江苏进口大豆为例,截至8月14日,其压榨利润为129元/吨,走势如图6所示。油厂在大豆货源得到保障以及压榨利润尚可的前提下,其压榨意愿和动力均较强,这也就意味着油厂高开机率水平将得到维持,从而使得豆粕供应量将会趋于宽松。



  六、投资思路

  总体来看,在美国农业部8月供需报告对玉米市场利空、现货市场稳中趋弱、生猪存栏量等养殖市场关键性指标数据处于低位水平运行等多重利空因素的共同影响,加之,玉米深加工企业因下游产品库存高企,销售压力较大,且目前玉米库存较为充足,故而对原料价格形成压制,预计短期内玉米弱势行情难改。具体的操作策略如下:

  1、投资标的:c1601;

  2、交易方向:空;

  3、建仓区间:建议c1601在2030-2050一线建仓;

  4、目标位:c1601在1900附近;

  5、止损:c1601在2100附近止损;

  6、资金管理:可在建仓区间内分批进场,但总持仓不宜超过65%;

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