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浙商期货(月报):动煤短线观望 关注高温天气

2015-08-18 01:28:29

  一、7月财新制造业PMI创15月新低,财政政策将加码

  图1 中国及汇丰制造业PMI(%)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  图2 基建及房地产固定资产投资完成额(%)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  中国7月财新制造业PMI初值48.2,创15个月以来新低,且为连续第五个月低于50荣枯线,预期49.7,前值49.4。该数据再次表明中国经济仍疲弱,需要更多宽松政策以提振经济。

  随着通胀回升及美国加息临近,下半年货币政策继续放松的概率下降,财政政策将托底经济。财政部部长楼继伟7月29日表示,当前国内经济运行缓中趋稳、稳中向好,但下行压力仍然较大。未来财政部门将按照党中央、国务院的决策部署,继续坚持稳中求进工作总基调,立足当前,着眼长远。

  二、动力煤产业链分析

  (一)8月华东江南高温天气持续,居民用电量将上升

  图3 全国8月4日至6日降水量预报(毫米)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心 

  图4 全国8月上旬高位区域预报(℃)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  未来10天(7月31日-8月9日),我国降雨区主要位于东北地区、华北、黄淮、西北地区东部、四川盆地中西部、华南西部及云贵高原,累积降雨量有40-80毫米,其中东北地区东南部、华北东部、黄淮北部、广西西部、云南、贵州南部等地的部分地区有100-180毫米,广西南部沿海和云南东南部局地有200-300毫米;上述大部地区降水量较常年同期偏多2-5成,局地偏多1倍以上。水电依然不缺。

  未来10天,受副热带高压影响,江南、江淮、华南东部、江汉、四川盆地东部等地将多35℃以上的高温天气,部分地区日最高气温可达37-39℃,高温日数可达5-9天。关注高温持续情况。

  (二)电煤日耗低位略有回升,电厂电煤库存或开始回落

  图5 全国重点电厂日均供煤耗煤量(万吨)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心 

  图6 全国重点电厂电煤库存及可用天数(万吨;天)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  电力行业是动力煤消费量最大的行业,占总消费量的近70%,因此对电力行业电煤消耗和库存情况的监测可以准确反映动力煤的需求端情况。截止7月27日,全国重点电厂电煤库存量6610万吨,环比上月同期增加69万吨,增幅1%;重点电厂电煤月日均耗煤量310万吨,环比上月同期增加22万吨,增幅8%;月日均供煤量312万吨,环比上月同期增1万吨。电煤可用天数21天,环比上月同期降1天。

  随着华东、江南地区高温天气延续,居民用电量将低位回升,虽然工业用电量短期依然难有起色,但总体看,全国重点燃煤电厂电煤日耗将能摆脱持续位于历史低位的现状。库存方面,当前电厂电煤库存水平依然偏低,或为后市大规模补库埋下伏笔,高温天气的持续性将是后市演化的关键因素。

  (三)沿海煤炭运价冲高后回落,秦港锚地船舶数维持历史低位

  图7 中国沿海煤炭运价(元/吨)

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  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  图8 秦皇岛港锚地船舶数(艘)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  南方电厂的补库较大一部分通过国内沿海海运从北方港口拿货。因此,从逻辑链来说,中国沿海煤炭运价一直是环渤海动力煤价格的领先指标。我国沿海煤炭运价冲高后回落,显示下游补库动力十分疲弱。近期,秦港锚地船舶数同样维持历史低位,印证港口动力煤提货需求较弱。在后续的研究报告中,笔者将密切关注,煤炭海运费及锚地船舶数,以期尽早发现动力煤市场的价格拐点。

  (四)秦港铁路调入量不断走低,环渤海煤港库存持续上升

  图9 秦皇岛港铁路日调入量(万吨)

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  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  图10 环渤海港口煤炭库存(万吨)

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  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  受下游电厂补库疲弱影响,近期环渤海港口煤炭库存持续回升,即使秦港铁路调入煤炭量不断走低,也难改库存上升的局面。

  (五)6月全国原煤产量同比继续下降,重点煤矿库存历史高位

  图11 国有重点煤矿产量(万吨)

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  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  图12 国有重点煤矿库存(万吨)

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  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  据国家统计局最新公布数据显示,今年上半年全国原煤产量完成17.89亿吨,同比下降5.8%。其中,6月份原煤产量完成32672万吨,同比下降4.9%。产量下降格局下,6月,国有重点煤矿库存却创历史同期新高,显示需求端极度疲弱。虽然生产持续收缩,但从产地库存来看,依然维持历史高位,压力较大,压制产地煤炭价格。

  (六)上半年动力煤进口量同比大降,预计三季度亦难有反弹

  图13 中国煤炭及动力煤进出口量(万吨)

浙商期货(月报):动煤短线观望

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心 

  图14 5500大卡动力煤内外价差(元/吨)

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  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  中国海关7月22日发布数据显示,6月份中国进口动力煤(包括烟煤和次烟煤,但不包括褐煤)621万吨,同比下降43%,环比下降4%,创四个月来新低。1-6月,中国累计进口动力煤4235万吨,较去年同期下降44%。近期进口煤价格优势维持在30元/吨以下,进口意愿较弱,预计三季度进口量继续维持低位。

  四、结论

  宏观面,经济下行压力大,稳增长措施持续加码;需求端,工业需求料将维持疲弱,气温将成决定性因素;全国重点电厂日耗与补库速度继续博弈,库存或有回落,关注电煤库存可用天数。中转端,沿海煤炭运价上行乏力,秦港锚地船舶数重心下移。供给端,国内煤炭产量及进口量降幅较大,后市料维持低位;但重点煤矿煤炭库存历史高位,压制煤价。

  操作上建议,暂时观望或短线,关注高温天气的范围和持续性。

  浙商期货 王楠

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