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债牛能否持久?基金谨慎乐观

2015-08-17 11:31:00

  今年以来,债券市场延续去年行情继续走牛。特别是近一个多月以来,受政策因素影响,打新产品和银行理财资金的再配置需求,推动债券特别是中高等级信用债走出一轮明显的上涨行情。

  中国基金报记者 王杰 方丽

  今年以来,债券市场延续去年行情继续走牛。数据显示,年初至今805只开放型债券基金的平均收益率达到7.14%,最高收益率超过30%。特别是近一个多月以来,受清理配资、规范两融以及新股发行(IPO)暂缓等政策因素影响,打新产品和银行理财资金的再配置需求,推动债券特别是中高等级信用债走出一轮明显的上涨行情。展望后市,债市是否依旧是避险资金的好去处?

  债市维持区间震荡

  广发聚财、聚利债券基金经理代宇表示,未来债市空间有多大,主要还是得看经济基本面、资金面的宽松程度、美联储是否加息、通货膨胀程度等指标。

  他说,从长远来看,债市可能持续牛市,但维持在区间震荡。从基本面来说,强力度维稳使得经济企稳的概率增大,积极的财政政策带来的融资需求增加会给债市带来持续影响,再加上美国9月加息概率很大,使得债券市场的长端下降得特别犹豫。另一方面,央行可能持续维持货币市场宽松,可能使得短久期资产的收益率持续下滑或者保持低位。期限利差屡创新高,难以缩窄,长端波动继续。在这样的背景下,稳健的组合套息依旧可为,积极的组合可在套息基础上适当拉长久期。

  长盛双月红定期债券基金经理李琪也维持总体持谨慎乐观的态度。他预计,在未来一段时间内债券仍会延续之前的上涨行情,但需要关注的是,伴随收益率的快速回落和信用利差的大幅收窄,风险也在逐步加大,主要表现在:

  第一,近期债市向好主要源于避险资金的推动,后市避险情绪的缓解会令资金重新分流到权益类资产;

  第二,当前经济下行压力依然较大,宽财政政策大概率将会加码,从而对市场预期产生负面影响;

  第三,收益率快速下行后,后续供给将会释放,特别是地方债的发行将会继续对利率债形成挤压;

  第四,人民币汇率形成机制改革或对债市继续产生扰动作用。

  看好利率债和信用债

  波动中也许蕴藏着机会,未来,哪种债券更有投资价值呢?

  中信建投分析,在信用债供给短期不足、利率债利差已经到达低位之后,利率债的性价比逐步提升。从近两周一级市场的表现来看,机构对国开债的需求持续升温,认购倍数和中标利率都非常理想。由于股市近期仍存在波动,资金回流到债市的进程远未结束,因此,市场将逐步演绎从短期到长期、从信用债到利率债的交易行情,价值相对洼地也会逐步被填平。

  代宇也表示看好利率债。他指出,经历上半年的债券牛市,信用利差缩窄,而当前宏观经济比较差,等级较低的信用债可能会有信用风险,两者相比,利率债更安全而且投资价值更大。

  部分基金经理则看好信用债表现。国投瑞银岁丰利一年定期开放债基拟任基金经理刘兴旺表示,当前金融债收益率曲线陡峭化,10年和1年金融债利差处于历史高位,未来收益率曲线会趋于平坦化。信用债券利差位于中位数,中高等级信用债券具备配置价值。

  博时基金也表示,回购利率长期看来仍会处于一个较低的水平,套息策略可能仍有收益,看好信用债表现,利率债由于地方债置换的长期压制,不一定会有明显的机会。

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