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发行新规见效 银行资金追捧公司债接过牛市之棒

2015-08-17 11:30:35

  本报记者 郑桂兰 北京报道

  来自银行理财产品的资金可以称得上国内的“热钱”,哪里有好的收益就往哪里去。前期股市行情好,来自理财产品的资金没少参与股市,作为多种产品的优先级资金参与到给股市加杠杆的行列中。由于前期股市行情很好,理财产品也获得了很好的投资收益。

  然而股市并无长牛,开始于6月15日的股市调整首先逃跑的就包括银行理财产品的资金。这部分资金离开股市来到债市,选择的品种是收益率较高的公司债。

  根据发行数据,6月份公司债的发行就出现增长势头,为244.04亿元;7月份出现显著爆发,达到833亿元。债市与股市的跷跷板效应初显。

  业内人士表示,公司债一直不是交易所债券主要品种,但近期对公司债发行的改革刺激了这个品种,除了扩大发行主体,还有审批快捷,这些对于发行爆发都是重要因素。

  单月发行量创新高

  根据申万宏源8月3日的信用周评,7月公司债发行量创新高,其中地产债为主要品种。

  从数据来看,7月的信用债发行总的规模并没有显著增长,为5244亿元,环比6月还略下降6%。其中的主要品种中票和短融的发行规模比6月还略有减少。其中出现显著增长的品种只有公司债,当月发行规模是6月的3.37倍,同时创造了公司债的单月最高发行规模。

  公司债作为交易所债券品种,一直不温不火。这与交易所债券市场不如银行间债券市场活跃也有关系。从规模来看,交易所债券市场远不及银行间债券市场,机构投资者一般都在银行间债券市场交易。交易所债券主要是上市公司发行的债券和中小企业私募债,两个品种均不是债券市场的主力品种。

  “公司债之前的发行主体主要是上市公司,今年1月证监会公布了新的公司债发行管理办法,扩大了发行人主体,也简化了审批手续,提高了发行效率,这是这个品种能够爆发的基础。”一位大型券商固定收益部总监对本报记者表示。

  事实上,这些措施自年初已经实施,之所以发行规模在7月出现爆发,就是资金的力量了。来自银行理财产品的资金看中了该品种,在股市行情下跌时,债券往往是投资的替代选择。而公司债相对于其他债券品种的优势在于利率较高,这样才有可能保证理财产品的高收益。

  银行理财产品资金的角色颇似国内的“热钱”,它总会冲到能有高收益的地方。对应的,它到的地方也一定能“惹火”。理财产品的资金还是颇具规模的,前几年它们投资信托产品,火了信托公司和信托产品。

  “银行的钱自己没有能力投资,就委托私募等机构来打理,银行自身的收益率有要求且安全性还要高,这种目标下,投资机构选定的投资标的可能就比较趋同。”某中型私募基金负责人对记者表示。

  这波股市能快速且大幅度上涨,与理财资金也不无关系。在杠杆牛市里,理财资金通过信托产品的优先级、打新资金的优先级等进入股市,刺激股市上涨,同时也令自身的投资收益靓丽。

  势头仍在上升

  来自申万宏源的研究报告显示,自从新公司债发行管理办法常态化以来,公司债发行规模有了显著增加。小公募(公开发行)和私募(向特定机构发行)品种发行规模增长尤为迅速。地产商成为公司债最重要的发行主体,7月发行规模合计超过580亿,占公司债发行总规模7成以上。具体来看,7月大公募发行约472亿,其中地产公司发行债券合计291亿,占比超过6成,发行利率在3.9%-7.5%不等。

  总体来看,企业背景对于地产公司债的发行利率仍然十分重要,地方国有企业背景的地产债发行利率基本在4.5%以下,而民营企业(除信用资质AAA以外)的发行人一般在5%-6.5%。小公募增长很快,单月发行规模破240亿。其中,98%由地产公司发行,票面利率在4.5%-7%不等,债券评级基本都在AA+以上;私募债发行人除新华联和华夏幸福等地产商外,主要为地方国有建筑企业发行的类城投债。

  债券一级市场的火爆与房地产企业的实际资金需求不无关系。近两年房地产企业在国内的融资都偏紧,很多房地产企业为了融资还去国外市场发债。发债融资对房地产企业放开后,自然吸引了大量地产企业通过发债满足自身资金需求。

  来自招商证券的研究报告也表明了这一点,“公司债发行放量的主要原因一是新规扩大了公司债发行主体范围,非上市公司的参与使得发行主体获得大幅扩展,地产债的放开则抬升了公司债的平均发行规模;二是缩短了审核时间,面向合格投资者的公司债审核周期可缩短至30至40个工作日,审核效率已经超过了交易商协会(银行间债券的审核主体)。”

  值得注意的是,交易所债券在流动性方面开始改善。“交易所资金充裕使得可作为交易所质押券的公司债能够获得流动性溢价,从而压低发行利率、节约发行成本。”招商证券研报显示。

  一直遭嫌弃的中小企业私募债也因扩大发行主体而改善,主体不再限于非上市中小企业,有融资需求的公司可以定向向机构发行私募债。

  除了一级市场的火爆,债券的二级市场行情也很好。由于资金从股市逃离来到债市,充裕的资金保障了行情的走势。公司债方面也是收益率普遍上行。地产债中,15福星01行权收益率上行4BP至4.60%,15恒大01行权收益率上行17BP至4.42%。

  受益股市行情不稳的债市,未来走势依旧可期。但在资金推动的行情下,选择流动性好、有安全垫的债券标的还是很重要的。

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