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方正中期(月报):沪胶二次探底 利空轮番涌现

2015-08-17 10:28:38

  要点:

  1、多重利空涌现 胶价再次探底

  2、上半年天胶减产 库存变化期现有别

  3、汽车产销增速放缓 橡胶需求形势堪忧

  4、价差分析

  5、沪胶长期底部支撑稳固 若需求好转则上涨有望

  后市展望与操作策略:

  系统性危机所造成的恐慌情绪逐渐缓和,而天胶自身的供需形势才是长期影响因素。由于胶价大幅回落,新胶生产有可能再度放缓,但需求格局有待转好。以往看,7月份之后国内汽车产销数量逐渐增加,那么轮胎生产也有望改善,如果天胶需求形势出现好转,则胶价回升大有希望。沪胶二次探底有望再获支撑,在12000元附近可考虑长线买入。

  一、多重利空涌现 胶价再次探底 

  7月份国内橡胶价格大幅回落,其中沪胶主力合约一度逼近万元大关。消费形势低迷难有起色,割胶旺季来临使得供应压力开始涌现,此外美元加息预期、希腊债务危机、伊朗核问题谈判及中国股市剧烈震荡等系统性因素造成的冲击不断,避险情绪进一步增加利空压力。 

  整体来看,4月份的反弹行情已经失败,近期胶价再度探底,自2014年9月份以来形成的底部震荡区又会经受考验。 

  二、上半年天胶减产 库存变化期现有别 

  由于天然橡胶市场价格持续数年低迷,且全球经济环境疲软,2015年上半年世界天然橡胶产量有所下滑。据ANRPC最新报告显示, 2015年1-6月份ANRPC成员国天然橡胶产量同比小幅下滑0.7%,预计全年产量将增长3.4%;出口量同比下跌1%,预计全年将增长2%。 国内天胶生产也较往年缓慢,据有关机构调查,除年初停割期外,天胶开割之后日产量大约是以往的三分之一到一半。胶价偏低明显抑制割胶热情,近日云南产区原料价格走低,部分胶水收购价在10.0-10.3元/公斤,民营胶水收购价在10元/公斤。海南产区新鲜胶水主流收购价格收购价格10.5元/公斤, 10#子午轮胎胶原料收购价格10.0元/公斤;20#子午轮胎胶原料收购9.0元/公斤。受天胶行情低迷拖累,产区原料胶水收购价格持续走软。

  进口方面,据海关统计2015年6月份我国天然及合成橡胶进口量为33万吨;1-6月为194万吨,与去年同期相减少10.8%。相应,青岛保税区橡胶库存也持续低于上年,截至7月31日库存橡胶11.08万吨,其中天胶8.28万吨,都是近几年的较低水平。不过,由于现货需求低迷且期货价格存在较高升水,上海期货交易所指定交割仓库的天胶仓单数量仍然较高。

  图1、近年中国橡胶进口形势

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:隆众、方正中期研究院

  图2、近年青岛保税区橡胶库存

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:WIND、方正中期研究院

  图3、上期所天胶库存

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:WIND、方正中期研究院

  三、汽车产销增速放缓 橡胶需求形势堪忧 

  今年以来,国内汽车产销形势一直不很乐观。据中国汽车工业协会最新数据统计,2015年6月,汽车产销量环比下降,6月汽车产销分别完成185.08万辆和180.31万辆,比上月分别下降5.8%和5.3%;与上年同期相比产销量分别下降0.2%和2.3%。1-6月,汽车产销分别完成1209.5万辆和1185.03万辆,比上年同期分别增长2.6%和1.4%。月度累计增幅继续回落,比上年同期均回落7个百分点。 汽车产销形势欠佳,特别是重卡销售同比大幅下降,轮胎生产也难有起色。加上美国对中国输美轮胎实施“双反”制裁,国内轮胎产业面临洗牌困境。据隆众资讯公布的数据,6月份国内轮胎外胎产量8494万条,同比仅增加3.2%。1~6月轮胎外胎产量合计45477万条,同比-3.9%。

  图4、近年中国汽车月度生产数量

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:中汽协、方正中期研究院

  图5、近年中国轮胎月度产量

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:WIND、方正中期研究院

  四、价差分析

  1、天胶与合成胶

  图6、国内天胶与合成橡胶价格比较

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:卓创、方正中期研究院 

  7月天胶表现较合成胶相对坚挺,原油走低止跌脱离合成胶价格下行,天胶受成本支撑跌幅较为有限。目前国内胶水收购仅10~10.5元/公斤,胶农割胶意愿不强,天胶现货价格下方空间有限。 

  2、期胶与现胶

  图7、国内天胶期货与现货价格对比

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:卓创、方正中期研究院 

  7月份沪胶与现货价格大部分时间保持中等程度的升水,上中旬期货急跌时曾短暂表现为贴水。期货市场受宏观因素及资本市场的影响较大,现货表现相对稳定。虽然目前供需形势并不利多,但胶价下行空间有限,100000~12000元是重要支撑区。 

  3、沪胶1509-1601合约价差

  图8、上期所天胶1509与1601合约价差 

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:卓创、方正中期研究院 

  7月份远期合约升水持续缩小,1601-1509合约价差由1200元降至约600元,跌幅几乎一半。近月合约跌幅相对较小,与其价格接近现货有关,产胶成本的支撑作用较为明显。

  五、沪胶长期底部支撑稳固 若需求好转则上涨有望 

  尽管由于供应压力回升,而需求形势低迷,且希腊危机、中国股市等系统性风险频频来袭,沪胶中止自4月份开始的反弹走势而二次探底,但目前看12000元附近对于期货价格有相当明显的支撑作用。

  系统性危机所造成的恐慌情绪逐渐缓和,而天胶自身的供需形势才是长期影响因素。由于胶价大幅回落,新胶生产有可能再度放缓,但需求格局有待转好。以往看,7月份之后国内汽车产销数量逐渐增加,那么轮胎生产也有望改善,如果天胶需求形势出现好转,则胶价回升大有希望。 技术上看,沪胶二次探底有望再获支撑,在12000元附近可考虑长线买入。

  图9、沪胶期货指数走势

方正中期(月报):沪胶二次探底

  资料来源:文华财经、方正中期研究院

  方正中期 张向军

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