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方正中期(月报):下游需求疲弱 锡价震荡偏弱

2015-08-17 10:28:38

  要点:

  1. 宏观面来看:7 月,希腊债务危机忧虑,对美联储加息的预期及美国经济数据多数向好推动美元走强,中国股市大幅下挫,令基本金属走势承压。中国最新公布的7 月官方、财新制造业PMI 双降,加剧市场对中国需求前景的忧虑,预计美国8 月公布的经济数据总体仍将向好,美元指数走势或将震荡偏强,基本金属走势或仍将受抑。

  2. 行业面来看:印尼锡出口新规8 月1 日生效,受其影响,三季度出口或将减少,有利于为锡价提供一定支撑。然而,传统淡季锡下游需求疲弱仍令锡价走势承压。

  后市展望与操作策略:

  总体来看,8 月锡价走势或将震荡偏弱,沪锡关注下方100000 元/吨一线支撑情况,建议短线偏弱思路。

  一、行情回顾

  7 月,伦、沪锡整体先抑后扬收涨,月初受希腊债务危机忧虑、美元走强及中国股市大跌拖累走低,随后受空头回补、希腊债务危机忧虑缓解及中国股市回升提振反弹,稍作调整后,又在印尼出口新政消息的刺激下再度反弹,截至31 日收盘,伦锡报收16200 美元/吨、累计上涨16.71%,沪锡主力合约报收109960 元/吨、累计上涨3.74%。

  图1-1:LME 三月锡日线走势 图1-2:沪锡主力合约日线走势

方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:文华财经、方正中期研究院

  二、宏观面分析

  (一)近期美国经济数据多数向好 欧元区经济数据喜忧参半 中国7月官方、财新制造业PMI双降

  美国7 月ISM 制造业采购经理人指数(PMI)为52.7,预期为53.5,6 月为53.5。6 月份的制造业增速为5 个月以来最高水平。美国7 月Markit 制造业PMI 终值为53.8,预期为53.8,初值为53.8,6 月终值为53.6。美国二季度实际 GDP 初值年化季率增长2.3%,预期增长2.6%,前值由下降0.2%修正为增长0.6%。有分析师指出,二季度美国经济有所反弹,且第一季度GDP 被上修,这为美联储在9月升息提供了可能性。美国6 月非农就业人数增加22.3 万,预期增加23 万,前值由增加28 万下修至增加25.4 万;6 月失业率为5.3%,创下自2008 年春季以来新低,预期为5.4%,前值为5.5%。美国6 月零售销售月率下降0.3%,为四个月以来首次下降,预期增长0.2%,前值增长1.0%;核心零售销售月率下降0.1%,预期增长0.6%,前值增长0.8%。美国6 月工业产出月率增长0.3%,预期增长0.2%,前值下降0.2%。6 月产能利用率攀升至78.4%,预期为78.1%,前值上修为78.2%。美国6 月工厂订单月率增长1.8%,预期增长1.8%,前值修正后下降1.1%。美国6 月耐用品订单月率增长3.4%,预期增长3.0%,前值下降2.1%。美国6 月新屋开工年化月率增长9.8%,预期增长6.8%,前值下降10.2%; 年化总数为117.4 万幢,创2007 年11 月以来第二高水平,预期为111 万幢,前值为106.9 万幢。美国6 月营建许可修正值为133.7 万户,初值为134.5 万户,创八年新高,前值为125.0 万幢。美国6月成屋销售年化月率增长3.2%,预期增长0.9%,前值增长4.5%;年化总数为549 万套,创下自2007年2 月以来新高,预期为540 万套,前值为532 万套。美国6 月新屋销售年化月率下降6.8%,预期增长0.3%,前值下降1.1%;总数年化为48.2 万户,创去年11 月以来最低,预期为54.6 万户,前值由54.6 万套下修至51.7 万户。美国7 月密歇根大学消费者信心指数终值为93.1,预期为94,初值为93.3,6 月终值为96.1。美国6 月季调后消费者物价指数(CPI)月率上涨0.3%,为连续第五个月增长,预期上涨0.3%,前值上涨0.4%;6 月未季调CPI 年率上涨0.1%,自去年12 月以来首次出现同比上涨,预期上涨0.1%,前值持平。美国6 月生产者物价指数(PPI)经季调后月率上涨0.4%,预期上涨0.2%,前值上涨0.5%;年率下跌0.7%,预期下跌0.9%,前值下跌1.1%。

  欧元区7 月Markit 制造业采购经理人指数(PMI)终值为52.4,预期为52.2,初值为52.2,6月终值为52.5。欧元区 6 月零售销售月率下降0.6%,预期下降0.3%,前值由增长0.2%修正为增长0.1%;年率增长1.2%,预期增长1.9%,前值由增长2.7%修正为增长2.6%。欧元区5 月工业产出月率下降0.4%,预期增长0.2%,前值增长0.1%;年率增长1.6%,预期增长1.9%,前值增长0.9%。欧元区5 月季调后建筑业产出月率增长0.3%,前值下降0.2%。欧元区5 月工作日调整后建筑业产出年率增长0.3%,前值下降1.1%。欧元区7 月经济景气指数为104.0,预期为103.3,前值为103.5。欧元区7 月消费者信心指数终值为-7.1,预期为-7.1,初值为-7.1,6 月终值为-5.60。欧元区 7 月调和消费者物价指数初值年率上涨0.2%,预期上涨0.2%,前值上涨0.2%。欧元区6 月生产者物价指数(PPI)月率下跌0.1%,为四个月以来首次下跌,预期持平,前值持平;年率下跌2.2%,预期下跌2.2%,前值下跌2.0%。

  中国7 月官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.0,预期为50.1,前值为50.2。中国7 月财新制造业PMI 终值降至47.8,为2013 年7 月以来最低位,且连续五个月处于荣枯线下方,预期为48.3,初值为48.2,6 月终值为49.4。中国二季度GDP 同比增长7%,预期增长6.8%,前值增长7.0%;上半年GDP 同比增长7%,亦好于预期。2015 年6 月份,规模以上工业增加值同比增长6.8%,预期增长6%,前值增长6.1%。1-6 月份城镇固定资产投资同比增长11.4%,预期增长11.2%,前值增长11.4%。6 月份社会消费品零售总额同比增长10.6%,预期增长10.2%,前值增长10.1%。中国6 月出口同比增长2.8%,同比增速四个月来首次转正,预期增长1%,前值下降2.5%;进口同比下降6.1%,预期下降15.9%,前值下降17.6%;贸易顺差465.4 亿美元,预期为570.5 亿美元,前值为594.9 亿美元。中国6 月居 民消费品价格指数(CPI)同比上涨1.4%,预期上涨1.3%,前值上涨1.2%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下跌4.8%,预期下跌4.6%,前值下跌4.6%。

  (二)7月美联储议息会议声明:经济略有改善

  7 月28-29 日美联储召开议息会议。会后发布的声明显示,FOMC 决定将基准利率维持不变,符合市场广泛预期;同时指出包括住房部门在内的多个经济领域已显示出更多的改善。FOMC 预计,当其看到就业市场进一步改善并有理由相信通胀将朝着中期内重返2%目标的方向运动时,调高联邦基金利率的目标区间将是合适的。从目前形势判断,联储在9 月下次会议上仍有加息的可能。

  (三)8月美元指数走势或将震荡偏强

  图2-1:美元指数日线走势 图2-2:美元指数与LME 三月锡期价走势呈负相关

方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:文华财经、Wind、方正中期研究院

  三、行业面分析

  (一)WBMS:2015年1-5月全球锡市供应短缺1.2万吨

  世界金属统计局(WBMS)最新公布的报告显示,2015 年1-5 月全球锡市供应短缺1.2 万吨。2015年1-5 月全球精炼锡产量(不包括重新加工的LME 金属)较去年同期减少2.11 万吨。中国表观需求量较去年同期下降13.8%。2015 年1-5 月全球锡需求量为14.92 万吨,较去年同期下降5.6%。2015 年5月全球精炼锡产量为2.81 万吨,需求量为3.01 万吨。

  图3-1:WBMS 全球锡供需平衡累计值 方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:Wind、方正中期研究院

  (二)印尼锡出口新规8月1日生效 三季度出口或将减少

  印尼锡出口新规8 月1 日生效。新规规定,仅允许出口锡锭、焊锡以及镀锡铁皮,出口商须出具出口的锡来自政府注册矿场的证明。印尼锡冶炼厂7 月加大发货,但出口可能大幅减少,因新规开始实施前,国内冶炼厂面临着出口审批的延迟。印尼锡出口商协会(AETI)会长JabinSufianto 表示,“很多冶炼厂尚未获得新的许可证。政府方面新规出台导致了延误。”有迹象显示锡市的供应压力开始显现,7 月LME 现货锡较三个月期锡溢价升至一年来最高。交易商表示,印尼锡出口减少可能影响8 月或9 月的供应,但不太可能推动价格飙升,因电子行业需求迟滞,且邻国缅甸供应充足。

  (三)上半年中国锡精矿产量同比增长17.03% 进口量同比增长73.93%

  国家统计局公布的数据显示,6 月中国锡精矿产量为13302.1 吨,环比下降11.3%,同比增长16.65%;1-6 月累计产量为78360.1 吨,同比增长17.03%。

  据海关数据显示,6 月中国锡矿砂及精矿进口量为24777 吨,同比增长54.63%;1-6 月累计进口量为13.8 万吨,同比增长73.93%,主要因来自缅甸的矿石量大增,占到总进口量的98%以上。缅甸当地政府4-6 月抛售库存,并且,今年缅甸的雨季较晚,7 月份才开始,是使5、6 月份来自缅甸的进口量同比大增的主要原因。预计三季度雨季季节因素将使其出口量减少。

  图3-2:中国锡精矿产量月度统计 图3-3:中国锡矿砂及精矿进口量月度统计 方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:Wind、方正中期研究院

  (四)上半年中国锡产量同比下降1.54%

  国家统计局公布的数据显示,6月中国锡产量为14547.6吨,环比增长27.32%,同比下降0.51%;1-6月累计产量为78987.73吨,同比下降1.54%。6月产量环比大增,主要因5月产量受锡企停产检修影响有所下滑。锡价走低及下游需求疲弱或是上半年产量同比微降的主要原因。

  图3-4:中国锡产量月度统计

方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:Wind、方正中期研究院

  (五)传统淡季锡下游需求不佳

  以下内容转自富宝资讯:7月富宝锡研究小组对国内废锡相关生产企业、贸易商、回收商的经营情况进行了相关电话调研,目前国内比较集中的废锡交易地区主要在广州东莞中山,另外在山东、江浙、河北等地也有部分客户。对于以废锡为原料的生产厂家,他们手中积压的原料库存较多,厂里仍然在生产,但是对于收货的兴趣不大,前期的库存都还在消化,有价无市。而中间环节的贸易商和回收间,情况就更为恶劣,因为市场信息透明,利润被压缩到极限,除了维持原来的老渠道生意,基本 不愿意收货,有较多的小型回收商表示因为利润的积压,后期或考虑转行。我们认为,富宝资讯对废锡行业的调研结果直接反映出目前锡下游需求仍较疲弱。

  (六)近期LME、上期所锡库存下降

  图3-5:LME 锡库存与LME 三月锡期价走势对比 图3-6:上期所锡库存与沪锡期价走势对比

方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:Wind、方正中期研究院

  (七)锡期现价差分析

  图3-7:锡期现价差分析

方正中期(月报):下游需求疲弱

  资料来源:Wind、方正中期研究院

  四、后市展望与操作策略

  宏观面来看:7 月,希腊债务危机忧虑,对美联储加息的预期及美国经济数据多数向好推动美元走强,中国股市大幅下挫,令基本金属走势承压。中国最新公布的7 月官方、财新制造业PMI 双降,加剧市场对中国需求前景的忧虑,预计美国8 月公布的经济数据总体仍将向好,美元指数走势或将震荡偏强,基本金属走势或仍将受抑。行业面来看:印尼锡出口新规8 月1 日生效,受其影响,三季度出口或将减少,有利于为锡价提供一定支撑。然而,传统淡季锡下游需求疲弱仍令锡价走势承压。总体来看,8 月锡价走势或将震荡偏弱,沪锡关注下方100000 元/吨一线支撑情况,建议短线偏弱思路。

  方正中期 冯海莹

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