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浙商期货(月报):铜价低位震荡 不易过分追空

2015-08-17 10:28:36

  内容摘要:

  1、行情回顾

  2、现货市场状况

  3、铜矿供应减少,但中国精铜产量触及高位

  4、精铜进口趋势放缓,同比增速受限

  5、国内消费弱于预期,总体需求持稳

  6、美国经济温和扩张

  7、1-5月全球铜市供应过剩19.6万吨

  8、预计八月铜价低位震荡,关注沪铜4.2 万/吨附近压力,建议投资者以低位震荡思路对待,不建议过分追空,保持一定灵活性。

  一、行情回顾

  图1 伦铜3月日K线图

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:博弈大师,浙商期货研究中心

  回顾7月,国际铜价以震荡偏弱走势为主。月初,由于希腊公投反对援助协议条款,全球市场避险情绪弥漫,欧元走低美元维持强势,加之中国股市高位回落,空头氛围蔓延至商品市场,国际铜价从5700美元/吨一线滑落至5240美元/吨,触及六年来的低位。随后,希腊方面通过了最新议案,退欧风险暂退,同时中国股市得到平息,国际铜价多以5400-5600美元/吨区间震荡。月末,美联储加息预期强烈,美元指数一度冲破98点高位,美原油则跌破50美元/桶,在强势美元和油价下跌的情况下,伦铜由5500美元一线跌至5200美元附近。

  二、现货市场情况

  图2 沪铜期现价差(单位:元/吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  图3 精废铜价差(单位:元/吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  现货市场,随着铜价下跌,持货商升水报价节节攀升,逢低惜售且有大量收货,各品牌青睐度均有增加,截至7月24日最新数据显示,上海电解铜现货对当月合约报升水350元/吨-升水410元/吨,平水铜成交价格38850元/吨-39150元/吨,升水铜成交价格38880元/吨-39200元/吨。精废铜价差开始逐渐收窄,价差一度从上月的4030元/吨缩窄至3100元/吨。

  三、供需分析

  (一)供给:铜矿供应减少,但中国精铜产量触及高位

  图4 国内精炼铜产量(单位:万吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  受智利铜矿罢工、赞比亚断电影响,全球铜精矿供应减少,中国主要铜冶炼厂商已经同意在第三季度铜精矿TC/RCs低于每吨90美元和每磅9美分时,不会采购现货铜精矿,这一水平低于第二季度的每吨100美元和每磅10美分。而国内一些冶炼厂在维修和扩产之后重启运营,据中国国家统计局最新公布的数据显示,中国6月精炼铜产量为695,121吨,高于5月的652,379吨,精炼铜产量较上年同期攀升13.14%,触及近期产量高位,但后期冶炼厂可能面临原料不足或惜售等问题缩减销售,导致冶炼厂在未来减产。

  (二)进出口:精铜进口趋势放缓,同比增速受限

  图5 精炼铜进口量(单位:吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  图6 废铜进口量(单位:吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  进口市场方面,中国6月进口精炼铜255,067吨,同比上升0.01%,环比下滑7.38%。出口14,569吨,同比下降63.28%。1-6月精炼铜进口总量为170万吨,同比下降11%。6月废铜进口316,737吨,同比+20.23%,较5月进口284,764吨环比+11.23%。截至7月24日,现货铜进口利润在+350元/吨附近,三月期铜进口利润在-1080元/吨附近。

  (三)需求

  1、国内消费弱于预期,总体需求持稳

  图7 中国电网投资(单位:亿元)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  图8 中国变压器当月产量(单位:千伏安)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  主要消费国中国的下游消费依然不景气,电网电力投资方面,1-5月电网基本建设投资累计完成额1636.33亿元,同比-0.77%;电源基本建设投资完成额1320.60亿元,累计同比+7.63%。从电网电力投资的构成来看,2015年投资的70-80%投在特高压上,耗铜密度不高。除此之外,南方电网反腐间接削减和推迟了电网招投标总量。

  地产方面,从中国近几个月的房地产数据来看,1-6月房地产开发投资完成额累计同比+4.6%,较1-5月同比+5.10%小幅回落,1-6月商品房销售面积累计同比+3.90%,而1-5月商品房销售面积累计同比-0.20%。虽然地产开发投资累计完成额增速进一步放缓,但从商品房销售面积来看,出现回暖迹象。

  图9 中国房地产开发投资完成额(单位:亿元)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  图10 中国商品房销售累计面积(单位:万平方米)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  家电方面,由于过去几个月正处于我国家电消费的旺季,呈现出环比增长的势头,而同比增速则相对持稳。今年1-6月,空调累计产量9001.80万台,同比增加2.78%,6月当月产量1660.31万台,同比增加6.20%。1-6月电冰箱累计产量4930.5万台,同比持平,5月当月产量948.1万台,同比增加2.60%。

  图11 中国空调产量(单位:万台)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  2、美国经济温和扩张

  当前的美国经济活动继续扩张,经济保持温和增长的势头。劳动力市场持续改善,就业稳固增长,失业率出现下降。虽然6月成屋销售意外环比下降1.8%,差于预期的增长0.9%,但最近数月的整体趋势表明,今年美国夏天成屋销售仍然坚挺。由于能源价格下跌以及非能源进口价格下滑,美国的通胀持续低于美联储的目标水平,或使加息推迟。此外,美国7月制造业采购经理人指数(PMI)初值升至53.8,6月终值则为53.6,制造业活动出现小幅升温的迹象。

  图12 美国制造业PMI

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  (四)供求平衡:1-5月全球铜市供应过剩19.6万吨

  世界金属统计局(WBMS)最新公布的报告显示,2015年1-5月全球铜市供应过剩19.6万吨,2014年全年供应过剩28.2万吨。2015年1-5月,全球矿山产铜量为782万吨,较2014年同期增加3.5%。精炼铜产量增加至931万吨,较去年同期增加3.2%,中国产量显著增长,增加了18.9万吨。2015年1-5月,全球铜消费量为911.3万吨,去年同期为927.6万吨。今年前五个月中国表观铜消费量下降1.3万吨至443.8万吨,占全球需求总量的48.7%。2015年1-5月,欧盟28国铜产量较去年同期增加1.7%,需求量为139.1万吨,较去年同期增加1.1%。2015年5月,精炼铜产量为191.37万吨,消费量为187.03万吨。

  图13 世界金属统计局(WBMS)铜历年月度累计供需数据(单位:万吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:WBMS,浙商期货研究中心

  库存方面,截至7月24日当周,LME铜库存自上月310,300吨上升至本月的343,250吨,约+32,950吨。国内SHFE库存,库存报101,251吨,较上月的112,921吨减少11,670吨,环比下滑10.33%,SHFE显性库存出现明显下滑,而LME库存则小幅回升,注销仓单占比从高位回落至5.95%的历史地位水平。

  图14 伦敦铜库存(单位:吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  图15 上期所库存(单位:吨)

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind,浙商期货研究中心

  四、技术分析与结论

  (一)CFTC持仓报告

  截至7月21日当周,CFTC 铜期货基金多头56919手,基金空头79086手,基金净多持仓-22167(较上月+1472)手,总持仓165842(较上月-18793)手。

  图16 COMEX铜期货基金净持仓报告

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:Wind资讯,浙商期货研究中心

  (二)技术分析与结论

  图17 沪铜指数周K线图

浙商期货(月报):铜价低位震荡

  资料来源:文华财经,浙商期货研究中心

  技术上,沪铜指数周k线重心在4.6万一线遇阻后继续回落,当前上方压力位在4.2万/吨附近,整体上依然处于震荡下行的趋势中,短期寻找阶段性低点,低位震荡概率较大。

  综上所述,供给方面,由于赞比亚电力供应短缺可能导致数个矿山供应减少,而矿石品位偏低以及矿山项目推迟投产迫使智利Antofagasta削减2015年产量预估,全球铜精矿供应减少,后期冶炼厂可能面临原料不足或惜售等问题缩减销售,导致冶炼厂在未来减产。需求端,国内近期消费依然表现疲软,无论是从电网基本建设投资完成额还是从房地产开发投资完成额来看,下游消费弱于预期,难以大幅提振铜价。而海外市场需求依然尚可,特别是美国经济出现温和扩张的迹象,地产和制造业小幅升温,对铜价起到一定的支撑作用。操作上,建议投资者关注沪铜4.2万/吨附近压力,以低位震荡思路对待,不建议过分追空,保持一定灵活性。

  浙商期货 陈之奇

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