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方正中期(月报):需求难见好转 甲醇逢高沽空

2015-08-17 10:28:35

  要点:

  行情综述:7月甲醇期货主力1509合约期价震荡下行。上月月K线开盘价为2493点,最高价2505点,最低价2103点,收盘价为2140点,月成交量29332554手,持仓量186058手,较上月减少169626手。目前主力合约1509收盘价较江苏地区现货价格升水14元/吨,较远月合约1601收盘价贴水1元/吨。

  操作策略:

  8月中旬西北主产区甲醇装置多有检修计划,致使市场抄底情绪有所恢复;同时我们应注意到,短时间内国际原油价格难以大幅反弹,因此甲醇反弹高度是有限的。此外,最新公布的宏观数据显示经济下行压力依旧较大,因此下游传统产业需求短期内也是难以好转。因此我们认为甲醇1601合约逢高沽空安全边际较高。

  图1: 期价下跌趋势不改 远月合约空单继续持有

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  7月甲醇期货主力1509合约期价震荡下行。上月月K线开盘价为2493点,最高价2505点,最低价2103点,收盘价为2140点,月成交量29332554手,持仓量186058手,较上月减少169626手。目前主力合约1509收盘价较江苏地区现货价格升水14元/吨,较远月合约1601收盘价贴水1元/吨。

  图2: 甲醇与原油价格比值处于历史高位 甲醇成本支撑被打破

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  根据我们的分析当原油价格位于250-400元/桶的价格时,甲醇价格位于1800-2600元/吨。而目前来看,国际原油价格短时期难以重新回到60美元/桶的价格,因此我们认为甲醇价格重心下移是必然的。国际原油的价格区间决定了国内甲醇的反弹高度,国内宏观经济走势决定了甲醇反弹时间点位。

  图3: 内外盘甲醇现货跌势难改 重回2014年低点

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  从上图可以看出,7月份内外盘甲醇现货价格持续下跌,且无企稳迹象。目前现货价格已跌至去年12月份低点。具体来看,江苏地区现货价格为2080元/吨,CFR中国主港现货价格为273美元/吨。

  图4: 受甲醇制烯烃装置影响 江苏-山东价差重心下移

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  近几年山东、西北等甲醇主产区由于甲醇制烯烃装置的兴建,自我消化了一部分甲醇,因此流通到华东地区的货源相比以前有所减少,这也导致了江苏-山东、江苏-内蒙区域间价差缩小。

  图5:港口库存、期货价格二者同向变动 或受原油价格影响

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  从图中可以看到港口库存、甲醇期价二者出现同方向变动,这主要是由于国际原油价格下跌,导致国内化工品成本支撑优势不在。此外,尽管港口库存在持续下降,但是我们认为与现在需求相比较,目前的库存处在相对高位。截至今日(7月31日),江苏(不加宁波地区)甲醇库存在37.60万吨,环比(6月底)减少5.85万吨,目前浙江嘉兴港(美福、东恒和泰地库)加上宁波地区甲醇库存在29.01万吨,其中宁波地区库存在18.35万吨,环比上涨1.35万吨。

  图6:受下游需求影响 甲醇进口月同比下滑明显

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  6月份我国进口甲醇为44.1万吨,相比5月份的43.9万吨大致持平。目前内外盘甲醇处在近三年高位,说明外盘甲醇存在一定成本优势(不含税),然而进口甲醇数量并未明显提升,在国内甲醇供给并未明显增加的情况下,只能是需求不足导致进口甲醇数量减少。

  图7:甲醇下游产品价格跌势 短期或难改善

方正中期(月报):需求难见好转

  资料来源:方正中期研究院

  二甲醚市场延续延续跌势。国内民用液化气处于需求淡季,国际原油的弱势运行,原料甲醇市场行情疲软,二甲醚市场难有利好支撑。

  国内冰醋酸市场报盘持续盘整状态,华东地区收至2450-2700元/吨。 江苏索普醋酸2#装置于本月29日凌晨意外停车 ,重启时间待定;上海吴泾产量未完全恢复,安徽华谊至今未开,使得华东地区场内供应紧张,再加上冰醋酸已经扭转亏损的局面,厂家为保利润,积极挺价。

  图8:2015年下半年甲醇制烯烃装置投产一览表

方正中期(月报):需求难见好转

方正中期(月报):需求难见好转
  资料来源:方正中期研究院

  操作策略

  8月中旬西北主产区甲醇装置多有检修计划,致使市场抄底情绪有所恢复;同时我们应注意到,短时间内国际原油价格难以大幅反弹,因此甲醇反弹高度是有限的。此外,最新公布的宏观数据显示经济下行压力依旧较大,因此下游传统产业需求短期内也是难以好转。因此我们认为甲醇1601合约逢高沽空安全边际较高。

  方正中期 李家文

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