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【宋鹏(油脂油料组)】产量高峰期过后 棕油有望反弹

2015-08-17 10:24:52 【宋鹏(油脂油料组)】产量高峰期过后 棕

  一、内容提要

  棕油1601本轮反弹自6月3号见顶,之后连续下跌,8月7号创新低4486,两个月下跌超10%,下跌主要原因便是三季度是马来西亚等主产国棕油的产量高峰期,同时,国内棕油库存也有明显上升。但是,在产量高峰期过后,以及后续厄尔尼诺的影响显现后,棕油产量下降是大概率事件,因此,在供给下降之后,棕油走出一波反弹行情是大概率事件。因此,我们认为应该重点关注棕油的行情拐点,棕油基本面最糟糕的时候,或许就是抄底的最好时候。

  二、宏观面

  7月最新的宏观经济数据仍然弱势,制造业PMI回落至50,进出口数据同比降幅均超8%,同时,PPI同比环比均下降,因此,工业需求依然疲弱,工业品价格底部徘徊,未见明显起色。但是,6月份以来,社会消费品零售总额已经连续两个月回升,7月,猪肉价格上涨带动CPI上涨1.6%,同比涨幅达到今年来最高,因此,与居民生活关系跟密切的农产品(000061,股吧)价格已经有企稳反弹的迹象,后续应领先工业品率先上涨。同时,国家稳增长意愿强烈,基建投资力度加大,以及全球主要发达经济体有所好转,因此,全球范围内主要经济体后期企稳向好的概率更大,大宗商品有望企稳反弹。






  三、基本面

  (1)马来西亚棕油产量

  目前正值马来西亚棕油产量高峰,9月结束后,产量会有明显下降,并且来年2月后,产量才开始上升,而1601合约正好经过这个产量下降时期,届时对价格会有明显支撑。


  (2)国内棕油库存上升

  目前国内棕油库存已由5月中旬的40万吨左右,升至目前的接近70万吨,库存上升60%,对价格压力较大,使得近期棕油持续弱势下跌,但是,总体看,目前棕油库存虽短期上升较多,但仍在相对低位。随着后续主产国产量的下降,国内库存下降是大概率事件,届时库存下降,将对棕油价格提供支撑。


  (3)后续厄尔尼诺的影响或将显现

  目前厄尔尼诺现象已经造成全球多地发生灾害性天气,全球多地出现严重洪涝灾害。

  从历史统计来看,多次厄尔尼诺引发了棕榈油价格大幅上涨。

  从1980年以来,厄尔尼诺现象较为显著的年份有1982-1983年、1997-1998年,规模较小的年份有2002-2003年、2009-2010年。

  1982-1983年的厄尔尼诺灾害,导致马来西亚棕榈油期货价格从650林吉特/吨上涨到1750林吉特/吨,涨幅169%;

  1997-1998年的厄尔尼诺灾害,导致马来西亚棕榈油期货价格从1010林吉特/吨上涨至2580林吉特/吨,创历史最高,涨幅155%;

  2002-2003年的厄尔尼诺规模相对较小,棕榈油价格变化不大;

  2009-2010年的厄尔尼诺灾害,相对1982-1983年、1997-1998年较小,但受2008年金融危机引发的超跌和2009-2010年全球量化宽松引发的通胀预期共同影响,马来西亚棕榈油期货价格从2008年底的1354林吉特/吨上涨至2011年初的3899林吉特/吨,涨幅达到188%。(数据来源:天下粮仓)

  综合以上,我们认为,在9月马来西亚棕油产量高峰过后,以及厄尔尼诺现象导致的棕油减产,将使得棕油供给出现明显下降,届时将对棕油形成有效支撑,后续价格上涨是大概率事件。

  四、技术面


  以上是棕油1601的月线图,图上已经出现MACD底背离,同时目前棕油价格已跌至08年低点附近,这一线支撑较强,因此,我们认为,4500一线有望企稳,离底不远。

  五、操作计划

  鉴于以上分析,我们认为基本面及技术面后期均较为有利棕油上涨,我们计划做多棕油1601,动用资金60%,建仓区间4480——4600,止损区间4150——4400,目标区间5100——5400。

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