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【占海南(油脂油料组)】新旧作交替玉米难现上涨辉煌

2015-08-17 10:24:51 【占海南(油脂油料组)】新旧作交替玉米难

  一:国外平衡表解读

  美国农业部7月平衡表显示玉米旧作(14/15年度)库存1779百万蒲,较上年度大增44%。12/13年度的干旱减产带来13/14年度期初库存较小,而13/14年度较为理想的产量给14/15年度的大库存奠定了一定的基础。出口需求转差以及国际能源价格的下跌,使得美玉米下游需求没有良好的支撑。



  数据来源:USDA

  二:美玉米下游需求

  美玉米下游需求主要两块:对外出口以及玉米制乙醇。玉米出口表现不佳,最新数据显示已装船进度在84%,处近年来最低,较去年少3%,较五年均值减少4%,装船进度偏慢。从总出口数据来看依然处于落后水平,较去年低2%,较5年均值低3%,销售偏慢。


  数据来源:USDA

  美玉米另一块玉米乙醇情况来看,也没能起到支撑玉米价格的作用。玉米制利润开始走低,处近年来低位,主要源于国际能源价格萎靡,使得制乙醇利润转差。乙醇库存水平季节性下降,但依然同比增加7%,库存压力抑制玉米制乙醇工艺。

    

  三:国内玉米平衡表

  旧作产量(14/15年度)在2.16亿吨,较上一年略有下降,但因为连续的托市,使得玉米种植收益屡创新高,农民播种意愿相对其他作物较强。库存多集中在国库,敞开收储使得年度结转库存持续攀升。14/15年度库存7996万吨,较上一年度增加264.5万吨。


  数据来源:USDA

  四:玉米产业链上下游分析

  同时,与其他众多农产品(000061,股吧)一样,托市带来的结果便是严重的内外倒挂,目前国外玉米进口成本不到1600元/吨,而国内北方港口则接近2400元/吨的现货价格,几乎为国外价格的150%。巨大的内外价差以及财政压力,或使得下一年度的玉米托市力度不如往常。从目前传闻的情况来看,或导致玉米继续走弱。而近期1月合约的走弱更是印证了可能发生的政策转变。

 

  

数据来源:永安期货

  受南方库存较低以及前期主产区干旱的炒作,玉米现货价格迎来一波反弹,但目前供应依然非常充足,且下游需求较差,导致提货依然萎靡。目前的北方港口库存从历年同比看处在非常高的水平。

  

数据来源:汇易网

  生猪存栏及能繁母猪数量继续下降,6月生猪存栏量较5月继续小幅下降154万头,同比下降10%。能繁母猪数量较上月下降24万头,同比下降15%。尽管目前生猪养殖利润方面有所恢复,但传导到下游需求仍需数月时间,因此到在9月之前需求要有爆发式的增加较难。


  数据来源:中国农业部

  五:期货交易数据分析

  1601玉米由新作定价,而1509则由目前旧作定价。目前两者价差接近400元,即新作将比旧作便宜将近400元。多头接货意愿将较为低迷,因为接货即意味着现货端的严重亏损。目前的矛盾点在于过大的持仓,9月单边将近22万手的持仓,而注册仓单目前只有9400手。并且因为国储敞开收购的原因,社会库存不高。但是虽然大量库存在国库,社会依然有可观余粮,受巨大的利润吸引,或全力交货。倘若货不出手,等到新年即迎来巨大亏损。



  数据来源:WIND

  六:总结及操作建议

  国内外大结转库存在玉米旧作上反应的淋漓尽致。同时,下游需求低迷的现货使得供需两端来看,玉米均无大幅上涨动力。目前期货的博弈在仓单,而巨大的利润吸引将使得进入8月后仓单逐渐入库,对多头构成压力。逢高做空玉米09为近期交易头寸。

  交易策略:玉米2370以上逐步加空玉米1509,每往上10点加50手。止损2450,止盈2200。

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