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【蒋贤辉(油脂油料组)】豆粕需求不减长期向上

2015-08-17 10:24:50 【蒋贤辉(油脂油料组)】豆粕需求不减长期

  摘要:受美豆单产提高,大豆期末库存预期增长的影响,8月13日连豆粕开盘大跌,利空兑现,与美豆库存增加相反,巴西、阿根廷以及全球大豆期末库存显示有所减少,大豆供给总体趋于减少。尽管生猪存栏量以及能繁母猪存栏量有所减少,但不排除养殖户生猪价格进一步上升时提前兑现利润加快生猪出栏的速度所致,养殖户在生猪价格上涨的刺激下补栏意愿增强,提振饲料以及豆粕的需求。现货面,豆粕价格虽然有所下降,且较近期高点下降较大,认为只是价格上涨中的回调。因此,综合来看,豆粕价格维持中长期向上的走势,建议逢低建立多单。

  一、美国大豆单产提高,库存上升,利空兑现

  受益于天气的影响,美国已播种大豆长势较好,平均单产得以提高,虽然播种面积和收获面积减少,但在单产提高幅度较大的基础上,美国大豆产量提高。据美国USDA报告显示,美国大豆平均单产从7月的1.252百万吨/英亩提高到1.276百万吨/英亩,提高0.024百万吨/英亩或1.9%,播种面积从85.1百万英亩减少到84.3百万英亩,减少0.8百万英亩或0.9%,产量从105.73百万吨提高到106.59百万吨,提高0.86百万蒲式耳或0.81%;另一方面,美国大豆出口量有所下降,从48.31百万吨下降到46.95百万吨,下降1.36百万吨或2.8%。产量的提高导致供给量增加同时伴随出口量的下降促使期末库存的提高,数据显示8月美国大豆库存预计12.78百万吨,比7月11.58百万吨提高1.2百万吨或10.4%。受美国农业部报告库存提高的影响,连豆昨日开盘大跌,跌幅接近停板价格。

  图1: 美国大豆产量、出口及期末库存


  二、全球大豆库存减少,供给总体降低

  与美豆期末单产提高导致期末库存增加相反,巴西、阿根廷这些主产区的库存却相应调低。从USDA发布的数据来看,巴西期末库存从上月的25.57百万吨下调到18.3百万吨,下调7.27百万吨或28.4%;与巴西大幅度下调期末库存相比,阿根廷期末库存下调幅度较小,数据显示,阿根廷7月期末库存预测为35.98百万吨,8月下调到34.1百万吨,略比7月下降1.88百万吨或5.2%。从全球大豆期末库存来看,8月比7月期末库存稍低,数据显示,7月为91.8百万吨,8月为86.88百万吨,下调4.92百万吨或5.3%。

  图2:全球、巴西及阿根廷大豆期末库存


  美豆库存的提高导致美豆指数的急跌,美豆指数在8月12晚间从960急跌至905,下跌近60点或6%,在美豆行情的带动下,8月13日连豆早上开盘也启动了急跌行情,a1601从4402下跌到4300,下跌102点,急跌2.3%,随即企稳反弹,价位维持在4320-4348之间,认为美豆库存提高的利空在当天被市场消耗。在巴西、阿根廷以及全球库存提高的情况下,美豆、连豆延续上涨行情或是大概率事件。

  三、生猪价格进一步上涨,提振豆粕需求

  生猪价格从2月以来价格一路飙升,据统计数据显示,到8月7日价格达到18.7元/千克,比2月价格上涨6.85元/千克,半年来上涨57.8%,与去年同期相比价格上涨3.81元/千克,同比上涨25.6%,与前期低点相比上涨8.25元/千克,上涨幅度高达78.9%。

  图3:生猪价格走势


  在生猪以及能繁母猪存栏量方面,据7月17日公布的数据显示,生猪以及能繁母猪存栏量进一步下降,生猪存栏量截止到7月17日为38461万头,比上月减少154万头,减少约0.40%,能繁母猪存栏量为3899万头,比上月减少24万头,减少约0.61%。尽管生猪以及能繁母猪存栏量统计较上月有所下降,但这不排除在生猪价格急速上涨导致生猪利润上涨的情况下,农户获利心切从而加速生猪出栏速度导致。

  图4:生猪及能繁母猪存栏量


  生猪价格的上涨在一定程度上将提振生猪养殖户的补栏意愿,从而进一步带动了饲料的需求,从饲料的存量来看,可见一斑。据数据显示,配合饲料今年6月产量约为1356万吨,高出去年同期44万吨,上涨3.35%,环比上涨约147万吨,上涨约12.15%,同时这一数据也是今年以来的最高值,与去年最高值相比仅仅低51万吨。混合饲料也呈现与配合饲料相似的增长态势,混合饲料今年6约产量为574万吨,略低于去年同期12万吨,低2%,环比上涨约62万吨,上涨约12%。作为饲料的原料的豆粕,在饲料需求的上涨同时很大程度上会导致豆粕需求的上涨。考虑到生猪补栏的时滞性影响,生猪价格上涨传导到豆粕,致使豆粕需求上涨还具有一定的滞后性。

  图5:配合饲料及混合饲料的产量走势


  四、豆粕现货价格有所回调,长期向上

  豆粕现货方面,各大产区价格略有下调,8月7日,43%蛋白豆粕均价为2744元/吨,比上周价格略低8元/吨,下跌幅度仅约为0.29%,与前期高点相比下降了162元/吨,下降5.57%。从各大产区来看,黑龙江价格为2962元/吨,较上周上涨2元/吨,较近期高点下降168元/吨,下降约5.37%,辽宁价格为2738元/吨,较上周下降34元/吨,下降约1.23%,较近期期高点下降122元/吨,下降约4.27%,河北价格2704元/吨,较上周下降2元/吨,较近期高点下降184元/吨,下降约6.37%,山东价格为2716元/吨,较上周上涨4元/吨,较近期高点下降150元/吨,下降约5.23%,河南价格为2764元/吨,与上周持平,较近期高点下降196元/吨,下降约6.62%,江苏价格为2758元/吨,较上周下降18元/吨,较近期高点下降174元/吨,下降约5.93%,浙江价格2704元/吨,较上周下降4元/吨,较近期高点下降136元/吨,下降约4.79%,广东价格2692元/吨,较上周下降4元/吨,较近期高点下降156元/吨,下降约5.48%,广东价格2662元/吨,较上周下降8元/吨,较近期高点下降164元/吨,下降约5.80%。从各大产区价格方面来看,价格在近期都有所下跌,并且与近期最高价相比,跌幅基本在5%以上,回调幅度已较大,但认为这只是豆粕价格上涨中的回调。

  图6:各大产区43%蛋白豆粕现货价格


  五、小结以及操作策略

  1、美豆库存的增加虽然带来了利空,但是经过8月13日豆粕价格的反应,这个利空已被消耗,况且从巴西、阿根廷以及全球的库存来看,2015/2016年度期末库存预计是减少的,因此,从报告来看,利空有限。

  2、猪周期的启动带来生猪价格的连续的上涨,虽然生猪存栏量以及能繁母猪存栏量下降,但下降的因素也许是养殖户利润兑现,加快出栏速度造成的,因此,生猪价格的上涨进一步提振养殖户补栏意愿将会带来对饲料需求增加的预期,另一方面,配合饲料和混合饲料产量的上涨同时加强了这一预期。

  3、尽管各大产区蛋白豆粕价格下降,但这只是上涨中的回调,反应到豆粕期货价格方面,豆粕期货价格回调幅度已经足够,后市将延续偏多走势。

  综合来看,豆粕价格在后市大方向还是延续偏多走势,建议在豆粕期货价格低点时建立多单,适当高位减仓或者平仓,在回调时重新建立头寸,保持做多策略操作。

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