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回调不改趋势 期债逢低做多

2015-08-11 10:00:24

  □本报记者 葛春晖

  8月10日,股市大幅反弹令近期持续升温的避险情绪受到压制,前期多头获利回吐导致国债期货全线小幅回调。市场人士指出,中期来看,经济偏弱、通胀偏低、货币偏松、资产重配等因素,均支撑债券市场继续向好,中长端利率债向下突破只是时间问题,期债市场短期回调不改中期偏强格局,操作上可逢低做多、布局未来中长端利率下行行情。

  A股大涨 期债暂避风头

  10日,A股再现全线反弹行情,上证综指、深证成指双双涨逾4%,两市2000多只个股仅9只下跌,成交额较上周五放大近四成,显示市场交易气氛有所升温。与此同时,前段时间因股市调整、避险资金流入而持续红火的债券市场则偃旗息鼓,期现货市场双双呈现回调整理态势。

  国债期货市场上,期债价格全天震荡下行,各合约收盘全线下跌,持仓量小幅下滑。其中,5年期主力合约TF1509收报96.95元,较上周五收盘结算价下跌0.11%;10年期主力合约TF1509收报95.67元,跌0.16%。持仓方面,5年期合约总持仓量小降433手至2.13万手,10年期合约总持仓量小降361手至2.56万手。

  现货市场上,银行间债市亦出现小幅调整,中长端利率债成交收益率小幅上行。Wind数据显示,国债期货活跃可交割券中,待偿期接近10年的15附息国债16最新成交利率收在3.47%、较上周五收盘上行约2BP,15附息国债05最新成交于3.48%、上行1BP;剩余期限6.46年的15附息国债02收益率升1BP至3.45%;剩余4.80年的15附息国债11最新成交于3.14%,下行约1BP。

  昨日资金面保持稳中偏松态势,资金利率稳中有降,指标7天回购加权平均利率(存款类机构行情)小降1BP至3.41%。市场人士指出,上周连续缩量后,短期股市做空动能有所减退,国企改革概念股引领股市大幅反弹,也使得一度引爆债市做多热情的避险情绪受到压制,但从债券利率回升和期债下跌幅度均十分有限来看,市场交易情绪仍较为稳定,显示投资者对未来债市环境的预期仍较为乐观。

  逢低配置 布局长端利率下行

  自从6月下旬股市步入调整以来,在风险偏好下降引发的资产重配风潮中,债券市场以信用债为首,演绎了一波声势浩大的收益率下行行情。在此期间,中高等级信用债利差被避险资金大幅压低,中长端利率债也扛住逾万亿地方债供给压力,收获了一定的利率下行幅度。

  市场人士指出,进入本周,在资金利率窄幅波动、股市大幅反弹重新提振风险偏好的背景下,债券市场可能面临一定调整压力,特别是可能受到前期获利盘回吐的冲击,不过,从中长期角度看,债券市场整体环境依然偏暖,中长端利率下破年内低点只是时间问题。

  中信建投证券指出,四条逻辑决定了债券牛市还有下半场。一是,三季度经济仍然存在较大的下行风险;二是,本轮猪肉价格上涨属于超跌反弹,不足以推动整个CPI远离1时代,未来几年我国仍将面对通缩风险;三是,实际利率高仍然是制约中国经济企稳复苏 的核心障碍之一,未来仍然有降息的空间和必要性,降准更是未来1-2年的常备政策手段,货币市场宽松常态下,债市套利操作空间较大;四是,股市短期很难重新走强,大宗商品市场将中长期低迷,大中城市房地产价格也有见顶迹象,投资者风险偏好大大降低,资金向债市的转移还远未完成。该机构认为,中长端利率下行趋势较为明显,只需静待催化剂的出现,这一催化剂可能就是即将公布的7月份经济数据。

  期债策略方面,分析机构普遍认为,基于中长期债市走势偏强的判断,当前期债仍处于最佳做多窗口,操作上可继续逢低做多,布局未来的中长端利率下行行情。

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