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【余永俊(化工组)】中期内宜多PE空PP

2015-08-10 15:24:37 【余永俊(化工组)】中期内宜多PE空PP

  一、产业基本面对比分析

  1. 国内PP产能已经过剩,而PE产能依然不足

  2014年,国内新增投产PP装置达到350万吨附近,产能增速超过25%、达到1668万吨附近。今年,新增产能原计划投产在200-300万吨水平,不过目前只投产了两套-蒲城40万吨、东华能源(002221,股吧)40万吨,其余多数推迟至明年,今年预计新增产能总量在140万吨,截止6月国内PP产能在1708万吨附近(若考虑东华,则达到1748万吨附近)。从上半年平均开工率在80%附近,结合社会库存总体显著增长这一情况来看,产能已经趋于过剩。

  2014年底国内PE产能达到1470万吨附近,当年新增产能180万吨。今年上半年,国内仅有蒲城30万吨PE新装置投产,国内PE总产能约1500万吨,上半月进口依存度依然高达45%,说明国内PE总产能缺口依然很大;下半年,较为确定的投产在60万吨附近、均在10月份前后---神华榆林的30万吨及中煤蒙大的30万吨。

  从产能投放计划来看,接下来几年均是国内聚丙烯产能投产的高峰期,年均增速较可能在15-20%附近,而PE接下来投产高峰可能要到2017年之后。

  表1:2015年国内PP与PE新增产能计划

企业名称 聚丙烯产能(万吨) 聚乙烯产能(万吨) 投产时间
蒲城清洁能源 40 30 2015年1月
东华能源 40 -- 2015年6月
中煤蒙大新能源 30 30 2015年10月
神华陕西榆林 30 30 2015年10月
总计 140 90

  数据来源:卓创资讯、西南期货研发中心

  2.市场结构上,PE垄断程度远大于PP

  聚丙烯市场,非油制PP迅猛增长,占比已达到28%附近,中石化、中石油占比均显著下滑;而聚乙烯市场,非油制增长速度远慢于聚丙烯,市场占比目前在12%,中石化、中石油占比虽有下降、但下降幅度远小于聚丙烯。两大巨头对PE市场的话语权显著强于PP市场。这种结构从新产能投放计划来看,预计未来一年将继续延续下去。

  3.库存PE社会库存相对PP亦有显著优势

  聚丙烯社会库存近几年呈现逐步走高态势,在2015年上半年快速上升,从数据看处于历史高位,而聚乙烯社会库存则处于近几年的中等水平。

  图1:PP与PE库存指数变化


  数据来源:Wind资讯、西南期货研发中心

  另外,接下来即将进入塑料薄膜的传统需求旺季,对于PE而言需求方面(尤其是LLDPE)阶段性要好于聚丙烯市场。所以,我们认为中期内的PP价格表现将会弱于PE价格。

  二、操作建议

  基于上述产业基本面分析对比,我们认为可以尝试买LLDPE卖PP的操作。交易合约买L09卖PP09、买L01卖PP01,建仓价差400-800,目标区间1000-1500,止损区间0-200。

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