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瑞达期货(月报):供需不畅资金逃离沪铜乏力

2015-08-09 23:29:19

  摘要:今年7月份期铜领跌基本金属,伦沪铜均重挫逾8%,创下逾6年低点,主要受希腊债务忧虑、中国经济下行压力增加等宏观利空因素打压,在此期间沪铜相对伦铜表现抗跌。展望8月份,宏观面的不确定性有所减弱,期铜技术反弹意愿或逐步增强,但铜市供需不畅的格局一时难改,资金若未能回落,则期铜反弹高度亦有限,或将陷入低位宽幅震荡,需以区间操作为主。

  一、7 月份伦沪铜市场走势回顾

  今年 7 月份期铜延续 5 月来的跌势,且跌幅进一步扩大,屡创年内新低,目前伦沪铜均跌至逾6 年来的低点。截止 7 月 30 日,沪铜 1509 合约运行区间为 42490-37790 元/吨,环比重挫 8.24%至38620 元/吨,伦铜运行区间为 5825-5164 美元/吨,环比暴跌 8.83%至 5257 美元。以沪铜 1509 合约为例,其月内主要跌幅出现在 7 月 6 日-8 日,表现为连跌三日,累计跌幅高达逾 10%,最低触及 37960元/吨,之后虽于 7 月 9 日超跌反弹逾 6%,但因缺乏有效利多提振,及中国股市持续疲软,期铜无力延续反弹,重归跌势,并于 7 月 28 日再度触及 37790 元,刷新年内新低。纵观其他基本金属表现,7 月期铜跌幅在基本金属当中排列第一,因其金融属性较强,且 5-6 月的表现相对抗跌,有补跌嫌疑。在此期间两市比值微涨至 7.3 附近,显示下跌之际,沪铜较伦铜稍微抗跌。期铜表现如此疲软的主因在于,一是国内外宏观环境面临较多不确定性因素打压如希腊债务危机演变,中国股市下滑等;二是国内电解铜产量持续扩张,而下游需求相对疲软,供应过剩压力加大;三是资金不断逃离铜市。

  期限结构方面,沪期铜各合约之间基本呈现近高远低的负向排列,且负价差小幅扩大至 300 元/吨附近。现货方面,月内沪期铜大幅下挫后,市场保值盘获利流出,加之交割期前后货源流出增加,现铜供应压力增大,升水难以持坚而逐步收窄。截止 7 月 30 日,长江 1#铜较期货升水均价为 140元/吨,低于月内最高升水均价 420 元/吨。期间中间商以换货交付长单或短线投机为主,下游以看跌观望为主,偶尔出现逢低补货,成交仍以中间商为主。外盘方面,0-3 月 LME 现货铜较期货虽基本保持升水状态,但升水幅度不断缩窄,因 LME 铜库存不断攀升。

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  图表 1, 资料来源:瑞达期货 ,文华财经

  二、宏观基本面

  1、全球经济仅温和复苏但不平衡

  今年 1-7 月全球经济仅温和复苏且并不平衡,主要经济体增长出现明显分化,其中上半年中国经济下行压力加大,一季度和二季度中国 GDP 同比均增长 7%,创六年新低;而美国经济受外围经济拖累,复苏速度不及去年上半年的强劲势头,其中美国第一季度和第二季度 GDP 年化季率分别增长 0.6%和 22.3%,差于预期。受此影响,国际货币基金组织(IMF)下调了 2015 年全球经济增长至3.3%,低于 4 月预估的 3.5%,同时亦低于去年 3.4%的增幅。IMF 将今年美国经济增长预估 由 4 月的 3.1%下调至 2.5%,同时维持中国和欧元区的经济增长预估,但该机构称,中国股市下行(7 月上证指数重挫逾 13.7%)和希腊债务危机仍是经济下行的潜在风险来源。为偿还 IMF 贷款,欧洲当局已向希腊提供 70 亿欧元过桥贷款,同时希腊已向国际贷款人协商第三轮救助计划,为此希腊国内已通过第二批改革措施协议,因此市场预计双方或在 8 月 20 日之前敲定协议。

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  图表 2, 资料来源:瑞达期货 OECD

  2、全球货币政策维持宽松格局

  7 月份,全球的货币政策维持宽松格局,主要经济体的货币政策按兵不动,但月内美联储和英国央行加息预期攀升。展望 8 月,仅英央行和澳联储召开利率会议,市场预期维持利率不变,预计影响平平。而美联储在 7 月末上的利率决议仍为维持利率不变,且未发出新的加息信号,其下次议息时间点为 9 月 18 日。中国方面,截至 6 月末,中国广义货币供应量(M2)同比超预期增长 11.8%,接近于今年 M2 的增长目标 12%。同时,社会融资规模也明显回升,其中 6 月新增贷款更创下近年同期新高水平,数据显示中国央行上半年多次降息降准的效果开始显现,而保持宽松的货币政策也有利于为下半年经济的企稳回升提供支持。不过也正是由于 M2 的迅速回升,社会融资规模的增加以及二季度经济的企稳回升使得三季度中国央行或难进一步扩大宽松的货币政策,而以维稳为主。此外,随着全球主要经济体实行宽松的货币政策之后,全球通胀逐步企稳,其中 6 月欧元区 CPI 终值年率增长 0.2%,为连续第二个月增长,通缩明显企稳回升; 6 月美国核心 CPI 同比上涨 1.8%,即将接近美联储 2%的通胀目标;6 月中国 CPI 同比增长至 1.4%,随着猪肉价格的新一轮上涨,PPI 趋稳以及房地产价格回暖等因素刺激,下半年中国通胀将进一步温和回升。

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  图表 3,数据来源:瑞达期货 Wind 资讯

  三、 铜市供需分析

  1、全球铜市供应过剩忧虑犹存

  据世界金属统计局(WBMS)发布的最新数据显示,今年 1-5 月全球铜市供应过剩 19.6 万吨,其中精铜产量为 931 万吨,同比增加 3.2%,而消费量为 911.3 万吨,同比下滑 1.76%,过剩量较 1-4月份的 15.9 万吨有所扩大。对于今年全球铜市供需格局,市场多预期将出现供应过剩,但年内铜市供应过剩忧虑有所下滑,如 4 月 24 日国际铜业研究组织(ICSG)就再度下调了今年全球精炼铜供应过剩量为 36.5 万吨,去年 10 月该机构已将今年精铜过剩量下调至 39 万吨,同时该机构预计 2016年全球铜市过剩量将进一步缩至 23 万吨,因需求增长快于产量增长。今年全球铜供应压力更多的来自上游铜矿产量的持续增加,预计全球铜矿产量增速约为 7%,因公司扩张和新矿产项目陆续投产,为此今年全球精铜产量将同比增加 4%至 2340 万吨,主要由于中国扩大产量。国外产量方面,虽然今年 3 月起,国外铜供应端不确定性因素增加如智利干旱,铜矿罢工等,令铜产量预期被下调。4月智利铜业委员会将 2015 年全球头号产铜国智利的铜产量预估由原来的 600 万吨降至 594 万吨,但从多国铜产量数据来看,供应端的不确定性影响十分有限。其中今年 1-6 月智利铜累计产量高达 294万吨,同比仍增加 2.4%,6 月单月产量更攀升至 513791 吨,主要因新矿投产有助于提升产量。而第三产铜国秘鲁,5 月铜产量同比增加 16.08%至 131955 吨,为连增三个月, 但 1-5 月秘鲁铜产量同比微减 0.64%至 340658 吨。同时,赞比亚上半年铜产量同比亦增长 2.1%至 331511 吨,因矿企在 5月和 6 月加大生产,在这一定程度上抵消掉矿场供电减少所对矿场生产的影响。

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  图表 4,数据来源:瑞达期货,ICSG

  2、需求-中国工业需求整体表现疲软

  中国方面,今年 1-6 月中国规模以上工业增加值同比增长 6.3%,增速较 1-5 月微增 0.1%,为去年 6 月来首次增长,但该增速仍接近于 2009 年 4 月来创下的,增速创下记录低点。同时,6 月单月规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%,环比加快 0.7%,为连增 3 个月,显示工业增加值持续加快。 同时 1-6 月有色金属矿采选业增加值同比增长 2.8%,增速较 1-5 月加快 0.6%,为连增两月,同期有色金属冶炼及压延加工业同比增长 10.5%,增速较 1-5 月微增 0.3%,但目前仍处于 5 年来低点附近。此外,在有色金属投资结构方面,1-6 月有色金属矿采选业投资完成额为 628.92 亿元,同比下滑 5.7%,为连续四个月下滑,同期有色金属冶炼及压延加工业投资完成额高达 2659.91 亿元,同比增长 3.8%。数据显示有色金属行业普遍面临着上游矿山亏损,中游冶炼产能持续扩张的困境,从而造成投资结构继续分化。

  但根据最新数据显示,今年 7 月财新(汇丰)制造业 PMI 初值进一步跌至 48.2,差于预期和前值,创下去年 5 月来的新低,且为连续五个月处于 50 荣枯线下方,其中 7 月制造业产出分项指数初值降至 47.3,创下 16 个月来新低且连续三月在 50 下方。同时,7 月新订单和新出口订单同环比均下滑,显示我国经济面临内外需求均不佳的困境,从而加大了市场对中国经济下行压力加大的担忧,市场期待政策宽松加码。中国工信部预计今年国内原材料工业增加值增速将由去年的 8.3%进一步放缓至 8%。同时中国有色金属工业协会称,2015 年有色金属工业生产、消费、投资将保持 6%左右的增速。

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  图表 5,资料来源:瑞达期货 Wind 资讯

  3、需求-欧美工业需求改善不够稳定

  美国今年 6 月工业产出月率上升 0.3%,为 7 个月来首次增长,但其中占整体工业产出 75%的制造业产出月率仅持平,因汽车生产下降。6 月产能利用率为 78.1%,比 1972 年以来的均值还低 1.9%。同时在先行指数方面,7 月美国 Markit 制造业和服务业 PMI 初值分别微增至 53.8,55.2,数据显示美国服务业和制造业在二季度末弱势复苏。而作为美国耗铜量最大的房地产行业(约占 49%),6月份整体表现喜忧参半,显示楼市复苏仍不均衡。6 月美国新屋开工年化总数增长 10%至 117 万户,再创七年来新高,6 月营建许可年化总数增至 134 万户,创八年来新高;6 月年化成屋销售总数为549 万户,创 2007 年 2 月来的新高,为连增 9 个月。但 6 月新屋销量环比意外下滑 6.8%,暗示楼市复苏强劲势头有所下滑,但因新屋销售占整个房地产市场占比较小,因此新屋销售量的下滑仍无碍整个房地产市场的增长。欧元区方面,今年 7 月欧元区 Markit 制造业 PMI 初值微跌至 52.2,6 月该数值创下 14 个月新高。同时,7 月服务业 PMI 微增至 53.8。在主要成员国家中,德国 7 月制造业 PMI跌至 51.5;法国制造业 PMI 则跌至 49.6,持续处于 50 之下,数据显示欧元区各主要国家之间的制造业发展仍不平衡,但同时亦表明欧央行购债计划的效果有所体现。

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  图表 6,资料来源:瑞达期货 Wind 资讯

  4、供需体现-全球显性库存重新增加

  一般而言,库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标,但因为精炼铜金融属性的存在,使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现。截至 7 月 29 日,全球铜显性库存较 6月末增加 16555 吨或 3.54%至 483696 吨,为五个月来首次增加。7 月伦铜库存增幅最大,环比增加20950吨或 6.46%至345050,创下去年 1 月9 日来的新高。其次是美精铜库存,环比增加 7275 吨24.15%至 37395 吨,接近于年内高点 37723 吨,回到 2013 年 8 月 28 日来的较高水平。不过 7 月份,上期所铜库存大幅减少 11670 吨或 10.3%至 101251 吨,为连续四个月减少,接近于去年 12 月 19 日创下的低点(92829 吨)。7 月份 LME 铜市场维持正向基差状态,贴水幅度小幅扩大,使得现货商出货意愿加强,从而导致 LME 铜库存由减转增,库存增加的趋势或将延续。

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  图表 7,资料来源:瑞达期货 同花顺 iFind

  5、中国供需矛盾有所加剧

  5.1、供应-铜精矿进口同比大幅增加

  中国铜精矿进口依赖度较高,2014 年国内铜精矿产量占进口量的 16%。今年 1-6 月国内铜精矿产量为 82.05 万吨(铜精矿产量占其进口量的 13.7%),同比下滑 4.68%,为连续四个月下滑,6 月铜精矿产量仅为 10.98 万吨,单月产量创下逾两年来新低。进口方面,今年 1-6 月铜矿砂累计进口量为 600.4 万吨(铜精矿产量占进口量比例仅为 12.9%),同比增加 11.4%,其中进口自蒙古的铜精矿则高达 63.2 万吨,同比剧增 79.13%,现已成为我国第三大铜精矿供应国。此外,智利和秘鲁仍 为我国第一大和第二大铜矿砂进口来源国,1-6 月累计同比分别增长 10.01%和 10.08%。中国铜精矿进口量不断增加主要受铜精矿 TC/RCs 价格持续上涨及铜矿价格下滑导致冶炼企业囤货备矿提振。据悉,大型冶炼厂已同意今年第三季度以不低于 90 美元、每磅 0.09 美元的 TC/RC 水平进口铜精矿。不过由于铜精矿价格持续下滑,国外小型冶炼厂开始惜售,同时国外铜矿面临较多不确定性如天气原因和罢工等,令铜矿供应量出现下滑,6 月智利和秘鲁的进口铜精矿同比均出现下滑,需引起注意。

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  图表 8,资料来源:瑞达期货 同花顺 iFind

  5.2、供应-精炼铜产量持续扩张

  铜精矿 TC/RC 费用上涨意味着给全球铜冶炼行业的收入带来积极影响尤其是中国,从而能继续保证国内精炼铜产能的扩张,推动我国精炼铜产量进一步增加,加剧国内市场的供应压力,由此将导致中国铜进口需求的下滑。今年 1-6 月中国精炼铜产量高达 377.83 万吨,同比增长 25.07 万吨或9.39%,延续 2007 年来的增势,但该增速创下去年 7 月来的新低,显示精铜产量增速有所放缓。不过 6 月精铜产量攀升至 69.51 万吨,同比增加 13.14%,单月产量创下年内新高,其纪录高点为去年12 月创下的 83.26 万吨。数据显示,中国冶炼瓶颈持续缓解,令精矿过剩能顺畅的传导到精铜市场。据悉,2015 年我国有超过 100 万吨的精炼产能投放或达产,意味着将增产 52.4 万吨精铜。2014 年我国精炼铜累计产量为 796 万吨,同比增长 13.72%。根据精铜生产的季节性表现来看,历年 7-8 月精铜产量相对较低,仅次于 1-2 月,这将减少国内精铜的供应压力。

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  图表 9,资料来源:瑞达期货 同花顺 iFinD

  5.3、 需求—融资铜需求下滑,令精铜进口减少

  中国 6 月精炼铜进口量为 255067 吨,同比微增 0.01%,为六个月来首次止跌回升,1-6 月累计进口精炼铜 167.8 万吨,同比下滑 10.76%,为连跌六个月,其中进口自澳大利亚和印度的精铜分别下滑 16.24%,14.84%。今年上半年我国增加进口铜精矿(1-6 月累计进口 600.4 万吨,同比增加 11.4%),而减少精炼铜进口,主要受国内实物需求和融资需求均疲软打压。而融资铜需求的减少主要因国内宽松的货币政策降低了贷款利率。出口方面,1-6 月中国精铜出口 119749 吨,同比下滑 17.35%,仅占精铜进口量的 7.1%。此外,今年 1-6 月中国累计进口废铜 169.2 万吨,同比下滑 3.82%,维持两年半来的跌势,但减速有所趋缓,该减速创下 2013年 3月来的新低,因 6月废铜进口量同比增加 20.22%。美国是我国废铜进口第一大来源国,1-6 月累计废铜进口量为 31.3 万吨(占比由去年同期的 21.3%下滑至 18.5%),同比下滑 16.47%。但进口自香港和日本的废铜同比分别增加 19.09%,11.87%。数据显示,在中国粗炼和精炼产能缺口继续扩大的同时,废铜供应偏紧的局面无明显改善,这将增加部分精铜的需求。

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  图表 10,资料来源:瑞达期货 ,国家统计局

  5.4、需求 -8 月铜材产量或季节性回落

  作为铜消费的直接下游产品,铜材产量最能反映消费的冷暖。今年 1-6 月铜材累计产量达 876.08万吨,同比增长 4.23%,维持近 6 年来的增势,但增速明显放缓,仅略高于 2 月和 3 月创下的自 2012年 1 月来的低点(2%和 2.1%)。今年上半年铜材月度增速均值仅为 6.04%,远低于去年的 9.2%,更低于 2013 年高达 23.3%的增速,显示下游钢材耗铜速度明显放缓。而且历史统计数据来看,每年的三季度铜材产量相对较低,尤其是 7-8 月,意味着铜的消费仍相对疲软。铜材进出口方面,今年 1-6月铜材累计进口 275975 吨,同比下滑 8.3%,但铜材累计出口 242871 吨,累计同比下滑 6.8%(出口量占铜材产量比例降至 2.77%),1-6 月铜材进口减幅大于出口,令中国铜材净进口量下滑。今年 1月财政部针对铜条、杆及型材出口开始实施 9%的出口退税率,同时将铜箔的出口退税率自 13%提高至 17%,但从今年铜材的出口情况来看,还未大幅带动铜材出口增加,不利于缓解国内市场来自铜杆供应过剩的压力。去年全年我国累计进口 60.4 万吨铜材,而向外累计出口铜材 50.78 万吨。

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  图表 11,资料来源:瑞达期货 ,IWind 咨询

  5.6、铜市下游消费延续弱势复苏

  从国内终端需求来看,铜的主要消费行业表现继续分化,其中今年电网投资增速将有所提升,房地产市场逐步企稳回升,但汽车,空调产销仍表现疲软,多空因素相互作用下,下游消费需求将延续弱势复苏。

  据悉,电线电缆的用铜量约占我国铜消费量的 60%-70%,而今年多个领域的电缆需求明显增加,将在很大程度上保障国内铜需求。首先国家电网今年将加大电网建设力度,预计年投资 4202 亿元,投资规模再创历史新高,同比增加 9%,其中南方电网今年计划固定资产投资 700 亿元,高于 2014年的 658 亿元。今年 1-6 月我国电网工程建设完成投资为 1636.33 亿元,同比下滑 0.77%,为连续第五个月下滑,但减速创年内新低,目前仅完成计划投资的 38.9%,因此预计下半年将加大电网投资。今年电网计划投资之所以创新高,首先其增量将主要来自于配网和特高压,预计特高压交流和直流在 15 年各将有 3 条以上获核准。其次,“一带一路”建设带来的相关基础建设包括机场、港口等设施带来大量的电缆需求。其三,中国铁路及城市轨道建设高速发展亦带来电缆大量需求。

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  图表 12,资料来源:瑞达期货 ,Wind 资讯

  房地产方面,6 月国房景气指数跌至 92.63,环比微增 0.2,为 7 个月来首次上升,但仍为连续三年多处于 100 的荣枯分界线之下,接近于上月创下的记录低点 92.43,显示房地产市场信心仍较低 迷,反映了房地产开发企业的真实心态,即无意扩大房市投资。今年 1-6 月全国房地产开发投资43954.95 亿元,同比名义增长 4.6%,增速比 1-5 月份下滑 0.5%,且增速创下 2009 年 3 月来最低(增长 4.1%),为连跌 16 个月。不过随着楼市刺激政策效果的逐步显现,二季度房地产市场开始呈现出积极的变化,如 1-6 月房屋新开工面积 67479 万平方米,虽持续下滑 15.8%,降幅继续收窄 0.2%。同时,1-6 月全国商品房销售面积 50264 万平方米,同比增长 3.9%,为 16 个月来首次实现增长,去年同期为下跌 6%。展望后市,因房地产行业政策以及信贷政策仍具备友好基础,尤其是目前货币政策仍处于宽松周期,有利于房地产市场继续复苏,整体房价也将平稳微升。不过同时,受制于房地产市场库存高企,去库存化亦是房市主题,同时全国楼市市场分化的局面还将继续,主要表现为一线和部分二线城市房价趋稳,而多数三四线城市因目前库存依旧高企,房价仍存在下行压力。

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  图表 13,资料来源:瑞达期货 同花顺 iFind

  空调方面,6 月空调产量 1022 万台(同比-11.08%),销量 1050 万台(同比-8.3%),内外销量同比分别下滑 8.26%,下滑 8.89%,主要受 6 月凉夏效应和欧美洲、非洲等地区需求疲软打压。1-6 月空调行业累计销量同比下滑 1.56%,其中内外销分别下滑 4.76%,上升 1.03%。鉴于去年下半年整体出货基数不高且行业季节性天气影响,及下半年房地产市场有望逐步复苏,预计下半年空调销量或有回升。

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  图表 14,资料来源:瑞达期货 Wind 资讯

  四、投资者资金动向分析

  1、CFTC 投机基金连空八周,且资金持续退出铜市

  从以往走势来看,期铜持续上涨大多需要配合伦铜增仓。7 月伦铜持续减仓,截止 7 月 29 日伦铜共减仓逾 2 万手至 29.8 万手,为连续四个月减少(四个月累计减少近 8 万手),期间多伴随着伦铜稳步下滑,显示资金不断流出铜市,铜市人气十分低迷,目前该持仓量创下去年 4 月 22 日来的新低。而美铜基金持仓方面,截至 7 月 21 日,美铜 CFTC 总持仓亦较 6 月末减少 436 手至 165842 手,为连续两个月减少,该持仓量低于年内均值 17.09 万手,年内较低持仓水平为 154447 手。从持仓结构来看,7 月 CFTC 投机基金的多空持仓均减少,其中投机多头减幅稍超过空头,CFTC 投机基金净持仓为净空 22167,为连续第八周维持净空状态,该净空量高于年内净空均值 19118 手,显示投机基金中期仍积极看空铜价。技术方面,目前伦铜跌至 6 年来的新低水平。月线图上,伦铜运行于主要均线组之下,但下方面临 200 个月均线即 5960 美元的支撑,该线亦为 20 周的均线;日线图上伦铜跌破主要均线组的支撑,自 5 月触及的年内新高已回调逾 6%,但仍较年内低点 5339 美元反弹逾 14%,中期(时间周期为至少 3 个月以上)上涨趋势面临考验。

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  图表 15,资料来源:瑞达期货 ,同花顺 iFinD

  五、后市展望

  首先考虑全球经济增长前景,今年上半年全球经济仅温和增长且并不平衡,各主要经济体间增长继续出现分化。而在全球宽松的货币政策的刺激下,下半年全球经济有望加快复苏,不过三季度初或延续弱势复苏,因多项领先指标显示,经济增长仍显乏力,如反应中国中小企业的制造业 PMI持续处于 50 之下,同时中国股市下行压力犹存,希腊债务忧虑虽有所放缓,但未完全解除,8 月仍有债务到期,需关注第三轮救助协议的进展。此外,就中国而言,年内两度降准,两度降息之后,令房地产市场出现回稳迹象,工业增加值亦连增两个月,显示宽松的货币政策效果开始显现。在此基础上也意味着 8 月份中国央行或难进一步放宽货币政策,而以维稳为主。而全球其他经济体在 8月份亦大多维持按兵不动,在此背景下美元指数或将陷入高位振荡整理。

  至于铜本身的基本面,首先年内对于铜市供应过剩的担忧有进一步加剧的迹象,因国外铜矿生产不确定性因素不及新矿投产所带来的影响,铜市供应压力加大。同时需求上,中国电网投资完成 额不及预期,且国内房地产市场虽有企稳迹象,但还未能有效拉动铜市消费需求,而且每年的 8 月铜市仍处于消费淡季之中,铜材产量将出现阶段性回落,下游采购意愿较弱,这将使得铜价易跌难涨。而且需要注意的是,中国进口铜的资源持续发生转变,即加大进口铜精矿而减少精炼铜的进口,使得铜矿供应过剩进一步传导到精炼铜上,即表现为精铜产量持续扩张。受此打压,期铜反弹高度亦十分有限。在此背景下,7 月份伦铜持仓持续减少,显示资金对期铜的操作热情明显下滑,而且美铜 CFTC 投机基金维持八周的净空状态,显示基金对中期铜的看空积极性继续攀升。

  综述,笔者认为 8 月期铜或陷入低位宽幅震荡,利多表现为宏观不确定性的打压有所放缓,期铜持续下挫之后的技术反弹需求,但由于铜市缺乏内在驱动力,且市场缺乏资金配合,反弹亦无力。投机操作方面,8 月沪铜 1510 合约月内运行区间关注 36500-42000 元/吨,波段操作以逢高抛空为主,入场点参考 39500-40500 元区间,止损参考 41600 元,下方第一目标关注 36500 元附近,若跌破则关注 35500 元。而若沪铜未能如期反弹,而直接下跌,则跌破 37800 元后顺势抛空,但下方需注意及时止盈即关注 36000 元附近。此外,沪铜 1510 合约若跌至 35000 元之下,则不宜太过看空,可尝试建立中期多单。相应的,8 月伦铜运行区间则关注 5600-4950 美元/吨的运行。跨市套利方面,因国内外铜市供需差距的转变,美元指数维持相对强势,两市比值有望进一步上升,因此可尝试买内抛外,尤其是伦铜反弹至 5400 美元/吨附近,建议入市比值为 7.25 附近,目前为 7.3,止损参考6.9,目标关注 7.4 附近。跨品种套利方面,因期锌面临供给端收缩的可能,深受资金青睐,因此仍可尝试抛铜买锌操作,主要以外盘套利为主。

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