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瑞达期货(月报):短线震荡筑底 锌价重心上移

2015-08-09 23:29:18

  摘要:宏观层面,预计未来几个月国内的稳增长政策还将不断祭出,下半年经济或将走出“L”型走势。基本面上,需求端低迷,但供应端锌精矿持续减产,供应偏紧的现状将给精炼锌的产出带来一定的压力,这会是未来支撑锌价触底的基本面因素。短期锌价震荡筑底,但中长期仍乐观。8 月份的行情预计仍然是筑底行情,不过走势上会稍稍偏强,重心有望转为上移。

  一、7 月沪伦锌市场走势回顾

  7 月份期锌整体呈现震荡偏弱的走势。中国需求疲软,加上 A 股市恐慌波及,沪锌两次探底。另外关注的影响因素还有美联储加息的强烈预期,导致美元指数攀高压制基本金属。不过在月底期锌开始出现底部企稳的迹象,投资者对中国“稳增长”的决心仍有较大信心。截至 7 月 30 日,沪锌主力合约报 14850 元/吨,月度跌 2.43%;截至 7 月 30 日,LME 锌 3 月电子盘报 1949 美元/吨,月度跌 2.5%;沪锌主力与伦锌的比值为 7.62,较上月底的 7.61 微幅提升,在年内属于相对高位。

  现货方面,7 月份上海金属网 0#锌现货由 6 月份的贴水逐渐转为升水。截止 7 月 30 日 0#锌现货升水 180 元/吨,6 月底小幅升水 30 元/吨。7 月份升水状况表现良好,一方面基本面可能开始出现触底迹象,在价格走低后,供货商出货意愿减弱,导致升水回升;另一方面期货价格的过于悲观也是导致升水扩大的原因。

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 1, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:LME、上海期货交易所

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 2, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:上海

  金属网

  二、基本面分析

  (一)锌精矿供应

  2015 年 6 月全国锌矿供应继续低迷。根据国家统计局数据,6 月份全国锌矿产量为 48.94 吨, 同比下滑 6.67%,比 5 月的同比减幅还要降低 0.16 个百分点;前 6 个月累计锌矿产量为 228.13 吨,同比下滑 10.44%,连续 3 个月维持在 10%以上的减幅。6 月份矿山的营收情况稍稍好转,但仍处同比下滑的阶段。根据国家统计局数据,2015 年前 5 个月全年国内铅锌矿采选主营业务收入累计4221450.5 亿元,累计同比减少 6.25%,连续 2 个月跌幅收窄;同期累计利润为 333792.7 亿元,同比下滑 15.87%,连续 2 个月跌幅收窄。国内产量下滑推动进口大增,根据海关数据,6 月中国锌精矿进口量 23.98 万吨,同比增 50.91%,较 5 月的 22.49 万吨增加 6.6%,为今年 2 月以来最高单月水平。从进口增加的情况看,国内的需求还是比较强劲的。同时预期锌精矿供应偏紧的现状将给精炼锌的产出带来一定的压力,这会是未来支撑锌价触底的基本面因素。

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 3, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局 

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 4, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局

  (二)精炼锌产出

  从精炼锌的产出情况看,根据国家统计局数据,2015 年 6 月精炼锌产量 55.95 万吨,同比增长11.44%;前 6 月精炼锌累计产量 307.02 万吨,较去年同期增长 12.91%,增速连续 4 个月回落。根据 SMM 的调研,6 月主要锌冶炼厂开工率为 82.6%,5 月份的开工率数据为 83.08%。开工率连续 2个月保持在 80%以上,在年内属于较高的水平。上半年月均开工率为 79.76%,主因二季度开工扩张。亚洲金属网统计的数据显示出同样的趋势,根据该数据,6 月份中国锌冶炼厂开工率较 5 月份小幅下滑至 79.97%,但相对 3 月份 77.79%和 4 月份 78.1%的水平还是有一定的提高。较高的开工率导致冶炼厂库存攀升。据亚洲金属网报道,6 月份锌冶炼厂的锌锭及锌合金库存量环比增长 6.6%。国内精炼锌增产压力依然较大,根据亚洲金属网数据中心的数据显示,2015 年下半年中国精炼锌投产产能达 26.5 万吨,届时总产能将达到 776 万吨。预计未来国内精炼锌产量将保持稳定的增速,料给锌价形成一定的压力。

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 5, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局

  (三)初级消费领域

  镀锌钢板和镀锌钢管是精炼锌最重要的初级消费领域,钢铁行业的情况在一定程度上间接反映精炼锌的需求。中物联钢铁物流专业委员会发布的报告显示,6 月国内钢铁行业 PMI 指数降至 37.4%,较上月下挫 5 个百分点。这一指数已创出 2008 年 12 月份以来的最低水平,并连续 15 个月处在 50%荣枯线以下。在主要分项指数中,生产指数、新订单指数均两连降至 2008 年 12 月份以来的最低水平,产成品库存指数升至近 5 个月以来的最高水平,而新出口订单指数则相隔 7 个月之后重回扩张区间。进入 7 月份,钢材的下游采购量将会继续下降,季节性需求淡季将会影响到钢价的支撑力度。不过,在财政、货币政策不断宽松以及钢厂减产范围明显扩大等利好因素的影响下,钢价继续下跌的幅度也将比较有限,整体将以弱势盘整为主。

  本月亚洲金属网对国内 16 家压铸锌合金工厂进行调查统计,结果显示,2015 年 6 月压铸锌合金工厂开工率下滑至 44.96%;同期镀锌厂开工率同样下滑至 72.26%。下游需求疲软影响到锌合金和镀锌工厂的开工积极性。国内经济下行的压力依然明显,下游房地产和汽车行业并不是特别乐观,导致锌的初级消费显得十分疲乏。这种情况可能会继续延续到第三季度,随后在国内政策刺激的影响下而逐步企稳。

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 6, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:Wind 数据库

  (五)终端消费领域

  车市方面,根据中国汽车工业协会公布的数据,2015 年 6 月份汽车产量 1850836 辆,同比上升0.22%,连续 2 个月同比下滑;销量 1803090 辆,同比下跌 2.31%,连续 3 个月同比下滑。产销下滑的同时,经销商库存压力依然较大。中国汽车流通协会发布的数据显示,今年 6 月中国汽车经销商库存预警指数为 64.6%,环比上涨了 7.3%,与去年同期相比上涨 5.7%,这也是库存预警指数连续 9个月超预警线。7 月份属于市场淡季,消费需求将进入谷底,预计 7 月份经销商库存压力依然较大。国内经济大环境依然是压力重重,内需受到各方面因素的制约难以提振,下半年国内车市依然艰难。房地产方面,根据统计局的数据,2015 年 6 月房地产开发景气指数为 92.63,比上月回升 0.2 点,连续 6 个月下跌后首次出现反弹;1-6 月全国房地产开发投资 43954.95 亿元,同比名义增长 4.6%,增速再创下 2009 下半年以来新低;新屋开工方面,前 6 个月我国新屋开工面积 67478.8 万平方米,同比下滑 15.8%,降幅连续 3 个月收窄。从房价方面看,根据国家统计局公布的“2015 年 6 月份 70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示,2015 年 6 月 70 个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有 27 个和 42 个,分别比上月增加了 7 个和 5 个;下降的城市分别有 34 个和20 个,分别比上月减少了 9 个和 8 个。从各项数据上看,国内房地产投资增速仍然在下滑,不过新屋开工萎缩的速度持续放缓,房价企稳回升,房地产行业有所回暖。不过需要注意的是,一二线城市与三四线城市的分化愈加严重。一线城市房市起色明显,但三四线城市房地产库存居高不下,压力仍然比较大。在国内经济下行压力较大的背景下,下半年房地产市场难以出现整体的大幅反弹,特别是 A 股下跌导致的财富效应缩水也将产生一定的消极作用。预计下半年国内房地产行业区域分化将加剧,而整体上则有平稳的表现。

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 7, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局 

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 8, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局

  (六)全球供需平衡

  根据国际铅锌研究小组(ILZSG)发布的报告显现,前 5 个月锌产量 578.9 万吨,同比增加 7.17%;同期锌消费量为 564.29 万吨,同比仅增加 0.71%;前 5 个月的供应过剩量达到 14.61 万吨。2015 年的供应过剩主要受到中国需求疲软的影响。这种情况在 5 月份稍稍改善,全球 5 月锌产量为 118.36万吨,当月全球精炼锌需求量为 121.81 万吨,当月供应短缺 3.45 万吨,6 个月来首次出现单月缺口状态。中国下半年经济压力仍然比较大,上半年财政政策和货币政策的刺激效果还不是特别明显。预计未来几个月国内的稳增长政策还将不断祭出,下半年经济或将走出“L”型走势。全球锌的过剩量或将逐步收窄,但难有扭转性趋势。

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  图 9, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:ILZSG

  (六)全球库存分析

  7 月份两市库存纷纷出现下滑。截至 2015 年 7 月 24 日,上期所锌库存报 176763 吨,较上个月减少 3337 吨(1.85%)。LME 库存方面,截至 7 月 30 日,LME 精炼锌库存报 436800 吨,较上个月月底下降 27600 吨(5.94%)。在需求疲软的背景下,供应端开始寻求主动去库存,价格低迷也导致转入交易所库存的动力削弱。下半年国内刺激政策的效应可能会开始体现出来,届时需求端逐步释放,库存低位对价格的支撑才能真正体现出来。

瑞达期货(月报):短线震荡筑底

  图 10, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:上期所、LME

  三、行情展望

  宏观层面,中国下半年经济压力仍然比较大,上半年财政政策和货币政策的刺激效果还不是特别明显。预计未来几个月国内的稳增长政策还将不断祭出,下半年经济或将走出“L”型走势。基本面上,汽车行业依旧低迷,房地产则有望企稳;供应端锌精矿持续减产,供应偏紧的现状将给精炼锌的产出带来一定的压力,这会是未来支撑锌价触底的基本面因素。

  从技术面上看,沪锌主力合约短期初步构筑了双底形态,但局势仍不明朗。各项指标仍偏弱,均线系统尚未扭转,筑底的过程还在进行。不过在内外盘都有前期低点强支撑的情况下,继续下探的风险并不大。

  整体上来看,锌市供需两端都偏弱,宏观经济下行压力较大,刺激政策还将陆续出台。短期锌价震荡筑底,但中长期仍乐观。8 月份的行情预计仍然是筑底行情,不过走势上会稍稍偏强,重心有望转为上移。操作上建议沪锌 1510 合约在 14600-14700 元/吨择机建立多头头寸,跌破 14350 元/吨则考虑离场观望。

  瑞达期货 

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