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隐含波动率价差收敛

2015-08-07 08:24:31

  自上周一大幅下跌后,上证50ETF连续8个交易日维持在2.4—2.55区域窄幅振荡,周四低开高走后承压下跌,截至收盘,上证50ETF报收于2.471,较前一交易日下跌0.02%。上证50ETF期权交投活跃,共成交98985手,其中认购期权成交60202手,认沽期权成交38783手,认沽认购比率为0.64,在合理范围内,无明显指示作用。认购持仓量增幅大于认沽,市场看多投资者逐渐增加。成交集中在平值附近合约,密切关注2.5执行价格形成的重要压力位。

  振荡行情下,期权价格涨跌互现,警惕时间价值衰减对期权价格的影响。波动率方面,执行价格越高,隐含波动率越高,表明虚值认购的买入成本上升。期现价格倒挂导致的期权合成现货套利交易活跃,认沽隐含波动率高于认购隐含波动率,但二者价差平均收窄至12个百分点,套利力度开始减弱,料后期价差将继续收窄。整体上看,隐含波动率呈现“认沽高、认购低、虚值高、实值低”的特征,短期内该格局难以打破。

  

  图为平值期权隐含波动率对比

  综上所述,现货弱势不改,后市恐进一步下跌,操作上前期持有备兑组合的投资者即时做向下展期操作,即时控制风险。认购隐含波动率处于历史低位,可尝试做多波动率,买入虚值认购,2.7以上执行价格为宜,低风险博取价格上涨利润。基于波动率右偏特征,建议构造牛市认购价差组合,有效提高获胜概率。对后市看好的投资者仍可于低位卖出虚值认沽期权,赚取时间价值权利金的同时,保留低位持有现货的可能性。(作者单位:永安期货)

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