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财易通:FED利率决议透节点,点阵图

2015-06-17 13:08:56

  汇金网6月17日讯—

  北京时间6月18日凌晨2:00美联储将公布最新一期的利率决议,美联储已经维持联邦基金基准利率在0-0.25%超过了6年之久,现在进入了启动升息的时间窗口,美国新一轮经济增长周期已经开启,市场高度关注这一次会议,美联储是否将给出更为准确的升息时间,此次会议已经成为一个信号事件,任何意外都会造成市场的大幅波动,投资者务必用心关注。

  此次会议市场关注的焦点集中在“利率点阵图”上。它代表美联储委员们对于未来利率前景的直观判断,另外的焦点是FOMC会后声明的基调、前瞻指引以及对经济预测的更新。FED本次会议将透露启动加息的时间节点,“利率点阵图”将决定今年的加息幅度。

  市场的观点

  高盛认为,本周FOMC会议料暗示9月为最可能的加息时机,此次会议料将透露的主要信息将是,美联储决策层仍认为9月是首次加息时机,而对开始加息前景的暗示也意味着美联储对过去六年间经济复苏的总体状况已经感到满意。不过FOMC可能仍会在6月会议上保持选择余地,因此,晚至12月甚至之后再开启加息周期的几率也依旧不小。预计与FOMC声明一起公布的经济预期概要的内容将会进一步体现近期经济数据表现。近期失业率预估料相比前值略微走高,但长期来看,失业率可能进一步走低。与会者们对通胀前景的评估料无甚改变。更重要的是,从利率预期“点阵图”来看,美联储对2015年联邦基金利率最新预期中值及经济的模态预期仍为0.625%。不过,“点阵图”预期的许多其他部分将显示鸽派转变,体现第一季度经济表现疲软,及美联储视经济数据而定的态度。

  苏格兰皇家银行表示,本周美国联邦公开市场委员会6月会议的关键鹰派风险可能来自话语暗示,如果美联储通过政策声明或者主席新闻发布会讲话措辞明确透露“准备”加息的任何暗示,都料利好美元。由于现在距年底只有6个月,市场可能将近期焦点放在本周美联储公布的FOMC“点阵图”预期,目前预期中值暗示,年底前美联储将加息两次。2015年“点阵图”预期若无改变,可能被视为利好,因为当前的美元指数走势实际上反映的状况是美联储在年内只会加息一次。今年美国经济以疲软之态开启,可能导致2015年经济增长预期遭下修,且可能令美联储联邦基金利率预期的“点阵图”风险温和下行。即使如此,仍认为美联储将发出这样的信号,即对乐观前景更有信心可能盖过经济增长预期下修的影响。

  美银美林指出,这次会议之所以重要,原因可能并不在于加息几率本身,而是代表美联储委员们对于未来利率前景直观判断的“利率点阵图”。尽管月初公布的美国非农就业数据异常抢眼,但利率期货市场展现的6月加息预期仍是接近零水平,且7月会议美联储可能仍是按兵不动的姿态,银行间隔夜指数掉期利率亦仅显示为2.5个基点。随着经济增速的回升,9月加息也是我们认为的大概率事件,最新的就业数据巩固了这一预期。

  美联储的点阵图从去年年底至今发生过数次变动,去年9月份点阵图预测今年底联邦基金利率的中值为1.375%,到去年12月底预测中值走低至1.125%,今年1月份预测中值走低至0.875%。今年3月份点阵图今年底联邦基金利率的中值为0.625%,再次走低。如果此次再走低,那么今年只有一次加息的机会,相当于把加息的时间推迟到了12月份。

  东方博弈团队观点

  鼎益丰集团东方博弈团队根据禅易预测模型得出的结论为:今年底联邦基金利率的点阵图中值将走低至0.375%,美联储今年只加息一次,而加息时间有可能被延迟至今年12月份。

  2016年底点阵图中值亦由1.875%走低至1.375%,2017年底由3.125%走低至2.375%,此次加息周期最终加息至3.5%。

  美联储官员的最新观点

  主席耶伦

  美联储主席耶伦5月23日表示,今年某时加息是合适的,美联储需要对物价具有合理信心时才会加息,随着经济增长,预计通胀率将回升至2%,我们还没有达到美联储就业目标;首次加息之后可能逐步收紧货币政策,美联储政策路径将取决于未来的经济数据,推迟加息或将导致美国经济陷入过热风险。

  副主席费希尔

  美联储副主席费希尔5月27日表示,如果全球增长放缓,美联储可放慢加息步伐。

  理事塔鲁洛(鸽派)

  美联储理事塔鲁洛6月5日表示,美国的经济复苏并不连续,已失去部分经济动力,需要观望数据指向经济下滑还是反弹,今年经济出现的问题比去年要多,工作岗位创造强劲的同时薪资增幅却没有跟上。

  纽约联储主席杜德利(鸽派)

  纽约联储主席杜德利5月12日表示,我认同市场与联邦公开市场委员会的共识,即美联储将在今年稍晚的某个时候升息。6月6日,杜德利认为美联储加息可能会造成市场部分动荡,美联储仍然有可能在2015年开始加息,市场需要在解读FOMC“点阵图”时保持警惕,担心就业市场进展可能停滞,因为就业增长强劲掩盖了生产力疲弱以及兼职工作比例和长期失业人员比例过高,加息幅度将视数据而定,IMF对于FOMC加息的看法并不让人犯难,市场不应对美联储加息感到惊讶。

  芝加哥联储主席埃文斯(鸽派)

  芝加哥联储主席埃文斯5月5日表示,恐怕难以在2016年年初之前开始加息,失业率仍然在一定程度上高于5.0%的正常水平,通胀率恐怕难以在2018年之前反弹至2.0%,在相信其会上升上还需要更多的信心,在超出美联储既定2.0%通胀目标上并不存在严重代价,美联储提前加息恐怕弊大于利。6月4日,他表示现在讨论美联储有可能今年加息就是一种进步,目前的障碍过高,不能加息。需求需更加强劲增长以支撑经济。

  亚特兰大联储主席洛克哈特(鸽派)

  亚特兰大联储主席洛克哈特5月7日表示,近期经济前景仍然不是关注点,更应关注消费支出的增速,FOMC可能会迅速考虑重大的政策调整,在加息前需要等待,已准备好在加息方面承担更长等待的风险,包括6月在内的所有会议都有可能是加息会议,市场预计9月加息与货币政策可能的前景相符。

  旧金山联储主席威廉姆斯(鸽派)

  旧金山联储主席威廉姆斯5月28日表示,美联储不应提前透露未来加息举措迹象,美联储政策将取决于经济数据;美联储仍未达到通胀指标,预期将于年底前达成美联储的就业增长目标,可能需要劳动力市场稍稍过热以实现通胀目标。美联储很可能在年内晚些时候加息,未来几年将逐步推进。加息有可能在任何一次会议中发生,包括6月,将用约三年时间将货币政策恢复正常。

  里奇蒙德联储主席莱克(鹰派)

  里奇蒙德联储主席莱克5月27日重申6月是开始考虑加息的合理时间。

  以上是今年在FOMC佣有投票权的委员

  明尼阿波利斯主席柯薛拉柯塔(鸽派)

  明尼阿波利斯主席柯薛拉柯塔5月29日表示,如果美联储今年加息,将进一步推迟通胀重返目标的时间,重申美联储应该在2016年下半年加息。今年加息与美联储的政策任务不一致,美联储在利率问题上必须极度耐心,2015年加息将是一个错误。

  波士顿联储主席罗森格伦(鸽派)

  波士顿联储主席罗森格伦6月1日表示,开始收紧货币政策的条件尚未满足,经济疲软不利于短期内加息,美联储最好是继续保持耐心等待的政策立场,在经济增速令人失望的情况下,将不会对通胀率抱有信心。

  堪萨斯联储主席乔治(鹰派)

  堪萨斯联储主席乔治 5月7日表示FOMC已经明确每次会议都可能是加息会议。

  克利夫兰联储主席梅斯特(鹰派)

  克利夫兰联储主席梅斯特5月1日表示,资产负债表的改善将支撑就业和通胀,美元走强损及美国出口,将对经济造成拖累,我们正在接近加息时点,数据的重要性正在增加,所有会议都有可能是美国开始升息的会议。

  对充分就业问题上存分歧

  华尔街分析数据的经济学家和与企业打交道的职业中介高管对美国就业市场的看法存在分歧,针对薪资上行压力加大,经济学家认为美国经济已恢复到充分就业状态,劳动力市场几乎或根本不存在就业不足。而人力资源专家却认为目前的就业市场愈加错综复杂。耶伦的部分观点得到他们的附和,即就业前景转好将吸引更多人投身劳动力市场,并避免薪资上涨过快。

  如果对数据进行分析的华尔街一方观点正确的话,美联储就有等待加息时间太长、行动过于迟缓之嫌,继而引发不必要的通胀风险。倘若人力资源专家看法准确,美联储则可以推迟加息时间。

  对于就业市场,美联储主席耶伦的最新观点是,我们还没有达到美联储就业目标。

  美国劳工部本月公布的最新就业形势报告中显示,美国5月份的失业率上升0.1个百分点至5.5%,这是一部份闲置劳动力进入就业市场的结果,所以我们比较赞同美国人力资源专家的看法,美国的劳动力市场变动错综复杂,U6失业率稳定在10.8%,加班时数稳定在4.2小时。数据显示美国小时工资年率5年多来一直处于1.5%至2.3%区间波动,5月份的小时工资年率上扬至区间顶部2.3%,但离美联储上一个加息周期时的中值3.5%还有很遥远的距离。美国的工资水平与异常繁荣的非农就业人数之间发生了背离现象,这主要归根于非农的繁荣来自于美国小型服务类企业的加速崛起。

美国失业率曲线图(蓝色线:失业率;绿色线:U6失业率;红色线:加班时数)小时工资年率曲线图(蓝色线:小时工资年率)

  美国5月份核心CPI将在FED决议后公布

  美国5月份的通胀数据将于FED决议结束后,即北京时间6月18日晚20:30公布,市场预期美国5月份核心CPI年率为1.8%,与4月份持平,市场预期美国5月份CPI年率将回升至0%,4月份为-0.2%。

  美国4月份的核心PCE稳定在1.3%。如附图。

  对于美国通胀,美联储主席耶伦最新的观点为,美联储需要对物价具有合理信心时才会加息,随着经济增长,预计通胀率将回升向2%。

  美国CPI及利率曲线图(蓝色线:核心CPI年率;红色线:利率;绿色线:CPI年率;粉红色线:核心PCE年率)

  东方博弈团队操作建议

  基于我们的观点,我们认为FED本次会议将下调经济增速预期,会后声明略偏鸽派,但对于实际操作而言,短线投资者必须做好应对意外的充分准备,我们提供以下建议供投资者选择:

  1. 美联储会后声明下调经济增长预期,且未明确9月份加息的观点,仍旧表述为将根据经济数据而定,那么果断入市做多黄金和非美货币是一个不错的选择。

  2. 美联储在此次会议中意外启动加息,投资者可迅速入市做空黄金和非美货币,对于黄金投资者务必关注1160的得失速率,同时第一个15分钟的走势至关重要,因为市场参与者会关注2:30分的耶伦新闻发布会,以寻求新的投资线索。

  3. 美联储会后声明并未下调经济增长预期,且明确9月份加息的观点,那么黄金和非美货币将先抑后扬,投资者可寻底做多黄金和非美货币,但务必把控好进场时间和仓位。

  综上所述,除了美联储意外升息以外,投资者可以根据自己对市场的敏锐程度入场做多黄金和非美货币,但必须控制好仓位,选择强有力的适宜止损价位。

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