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余丰慧:避险为主的投资思想最少延续到明年年底

2016-06-03 11:18:59
如果美联储缩表与加息叠加在一起的话,对全球各国的冲击可以说是前所未有的。对新兴市场国家包括中国的冲击之大或出乎想象。

  5月18日,美联储4月会议纪要称,如果未来数据显示美国经济改进,美联储可能在6月会议上加息。不但如此,更过分的是美联储竟然对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击。美联储认为,有必要重塑市场预期。一些官员担心,市场没有正确地评估美联储在6月加息的概率。美联储指出,向市场清晰地传递出如何对经济和金融形势作出反应,是至关重要的。近来,美联储多位高级官员都传递了6月可能加息的信号。

  4月会议纪要公布后,市场对加息的预期显著上升。6月加息的可能性由纪要公布之前的19%迅速提高至34%。同时,市场反应剧烈。美股大幅回落,道指回吐此前逾百点涨幅转为下跌,美元指数和美债收益率上涨,COMEX期金价格较纪要发布前下跌十几美元。

  当然,6月是否加息的决定因素还要看数据,数据成为关键。看哪些数据?如果未来数据显示,经济在二季度增长加速,劳动力市场保持强劲,通胀朝着美联储2%目标前进,那么美联储在6月会议上加息是合适的。归根结底是三大数据:经济增长、就业市场、通货膨胀。

  就业市场早就达到加息或者说货币政策恢复常态的要求。不确定因素在经济增速和通货膨胀两个方面。美国经济增速一季度出现了“滑坡”,不过,会议纪要显示,一些官员并不担心一季度GDP数据糟糕,认为这只是暂时现象,预计二季度GDP数据会显著向好。那就剩下最后一项的通货膨胀决定因素了。美联储确定的目标是通胀率达到2%即满足加息的充分条件。最新数据如何呢?

  刚刚公布的数据显示,美国4月未季调CPI年率1.1%,升幅符合预期且高于前值0.9%;4月季调后CPI月率上升0.4%,升幅创2013年2月以来(逾三年)最高水平,且高于预期值0.3%和前值0.1%,因汽油和房租价格上升,表明美国通胀在逐渐积聚动能,这为美联储在6月可能加息提供了数据支撑。同时,5月17日发布的美国数据显示,4月消费者物价增幅为近三年来最大,房屋开工和工业生产强劲反弹,表明美国经济重获动能,为提前升息增添理据。从目前看,美国经济数据正在朝6月加息的方向转变,

  比加息更令市场震惊的是,美联储或许已经开始缩表了。所谓缩表,是指中央银行缩减资产负债表规模的行为。纽约联储在当地时间5月17日的一份声明中称,将于5月24~25日和6月1日合计出售4亿美元的国债和机构住房抵押贷款支持证(MBS)。相对于提升利率,缩表是更为严厉的紧缩政策。更直接直白的解释就是,缩表相当于量化宽松的反向操作。美国量化宽松其威力都领教过了,对全球的冲击之大前所未有。这次反向操作带来的全球性紧缩,对各个国家特别是新兴市场国家的打击是巨大的。消息披露后,全球股市下跌,美元指数上涨,美国债收益率攀升,新兴市场国家货币贬值,黄金价格下跌。

  如果美联储缩表与加息叠加在一起的话,对全球各国的冲击可以说是前所未有的。对新兴市场国家包括中国的冲击之大或出乎想象。美联储官员预言今年加息三次,那么新兴市场国家今年股市、期市、汇市等都将面临巨大风险。

  从投资角度看,保守型、价值投资到了隆重登场的时候了。以规避风险为主的投资思想最少要延续到明年年底。

  (余丰慧,著名财经金融评论家)

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