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期权投资
——魏振祥 著
本书共分十二章，本书前６章属于基础知识，是期权入门的必修课，掌握了这些知识，就可以顺利阅读后６章的有关内容。本书既可作为投资者的自学书，也非常适合作为大专院校有关专业的教学用书。
本书在写法的选择上充分考虑了中国投资者的情况，从笔者初学期权时对期权的认识以及理解的难度出发，考虑到初学者的接受程度、思维习惯，尽可能用通俗的语言和简洁的图表表达书中内容，以增强读者的感性认识。
作者简介
魏振祥 高级经济师。1965年出生，河南南阳人。1995年毕业于复旦大学经济系，经济学硕士，西安交通大学管理学博士生。1995年就职于郑州商品交易所至今，先后供职于研发部、交割部、交易部、市场部等部门，多年来参与中国期货市场法规、交易所规则和细则的制定和修改工作，长期从事期货、期权研究，具有丰富的期货交易理论知识和实践经验。参著书目主要有《中国期货市场理论问题研究》、《中国期货市场运行机制》、《期货经济学教程》、《期货市场教程》等。
前言
随着中国成为世界贸易组织的正式一员，中国经济与世界经济正加速融合，世界经济波动和市场供求影响将明显地作用于中国经济，“稳步发展期货市场”，发挥期货市场的价格发现和规避风险的功能成为各方的共识。
在我们稳步推进中国期货市场发展的时候，不能不积极推介国际上一种先进的、常用的投资工具——期权交易。美联储主席格林斯潘曾指出：“衍生工具具有一种与生俱来化解各种风险的能力，并将这些风险分配给那些最有能力且又最愿意承担风险的投资者。”期权交易为投资者提供了更加灵活多样的投资避险工具，具有比期货交易更大的优势、更大的魅力。
1973年，时年均不满30岁的美国麻省理工学院教授斯考斯和数学家布莱克联手发表了《期权定价与公司债务》的论文，最终设计出一个比较科学的为股票期权定价的数学公式。期权交易从此在全世界迅猛发展起来,二人因此获得1997年诺贝尔经济学奖。现在，世界各地不同的交易所中均有期权交易，银行和其他金融机构同时也进行巨额的期权合约的场外交易。
期权交易使具有不同目的投资者走到一起来:一些人是冲着期权更高的杠杆作用和买方风险有限而参与其中；一些人是冲着价格的变动而进入市场，希望从自己的预测中用期权获取利润；一些人把期权作为一种避险工具以保护现货商品或期货部位不受价格反向变动的影响。
对于期权来说，买方风险有限,虽然很多的有限加在一起也会无限，但无论如何,买方的风险是可以预见和控制的;而卖方风险理论上与期货一样都是无限的,但理论上的无限在现实中又可能是有限的，一切都是相对的。对管理者来说,基本没有买方的管理风险问题,而卖方有比期货多得多的策略可以回避风险。因此,从管理者的角度看,期权交易的风险要比期货小得多。
中国期货市场屡出风险,与各种机制不健全有很大关系。如能尽快推出期权交易，利用灵活多样的期权交易策略为广大市场参与者提供进一步的投资避险工具，不仅有利于投资心态的稳定,更利于期货市场的价格发现功能的发挥。
也许有人会担心,中国期货市场发育还不成熟,期权比期货更复杂,开展期权交易成熟吗?其实,复杂不应该是阻碍中国开展期权交易的理由，关键是我们要认识到有了期权交易,更利于中国期货市场的稳定和发展。投资者的认识肯定需要一个过程,只要投资者认识到期权的优势和作用,他们会积极主动地学习运用的。
本书在写法上从笔者初学期权时对期权的认识以及理解的难度出发，考虑到初学者的接受程度、思维习惯，尽可能用通俗的语言和简洁的图表表达，以增强读者的感性认识。写作过程中，尽可能将所接触到的国内外期权书籍的优点吸收，同时尽可能不用数学模型。有关期权模型大家都在使用，只需输入要求的参数即可，读者基本不需要去弄懂数学模型的推理。如果读者对期权模型和更深入的期权知识感兴趣，可以阅读国内外相关书籍，也可参阅本书附录所列书籍。
本书前六章属于基础知识，是期权入门的必修课，掌握了这些知识就可以顺利阅读后六章的有关内容。本书既可作为投资者的自学用书，也非常适合作为大专院校的教学用书。
笔者长期从事期货、期权有关工作和研究，在1995年从复旦大学毕业时硕士论文就是研究期权，在郑州商品交易所工作期间也长期研究期权，零零碎碎差不多7年，但在本书写作过程中，国内还没有开展期权交易，所以书中大部分案例是根据理论编写的，错误之处在所难免，望读者多多指正。
机遇垂青于有准备者。愿大家及早熟悉期权知识,共同推动中国期权合约的早日上市。
序
胡俞越
初识魏振祥是在1995年，那年春天我去郑州商品交易所搞调查，正好他来车站接我。第一次给我的印象是小魏（期货业内但凡认识他的人大多称其为小魏）为人热情朴实而不失机敏。那时他还是复旦大学的研究生，正在郑州商品交易所实习，他的夫人也同时在河南大学念硕士，而且还带着孩子，着实觉得求学的生活很不容易。那时我就知道他对期权问题颇有兴趣，准备以此作为硕士论文的选题。后来，我在主编“期货市场研究丛书”的第一本《中国期货市场运行机制》时收录了他的那篇硕士论文，这也是国内最早研究期货期权的论文之一，尽管现在看起来还略显稚嫩。未曾料到，小魏这些年来一直坚持研究期权问题，写就了这部洋洋洒洒数十万言的期权专著，这也是我所见到的国内学者研究期权尤其是期货期权的上乘之作。我特地把这部专著的打印稿推荐给我的研究生作为学习期权的必读书，还请来小魏给我们学生授课，受到广泛好评。我真为他感到高兴，为他多年来坚持不懈孜孜以求的研究精神而感到钦佩。
早在三十年前，几位年轻的美国经济学家开始研究期权定价模型。随着1973年芝加哥期权交易所（CBOE）的诞生，以股票期权、期货期权为代表的期权交易迅速发展起来，结果创造出了一个现在每年交易量达十多万亿美元的期权交易市场。期权定价理论也于1997年获得了诺贝尔经济学奖。作为一种金融理论创新和金融工具创新，期权在全球范围内得到了广泛的认同和迅猛的发展，并且运用到企业管理的激励约束制度中，发挥了积极的作用。期权理论创造了期权市场，这一结果大概也是出乎当年出于好奇而研究期权定价理论的那几位美国经济学家的。事实上，以期货、期权为代表的衍生品市场之所以发展迅猛，是因为出于原生品市场风险管理的需要，投资者投资理财和财务杠杆的需要。看来，理论需要创新，市场需要创新，交易方式、交易制度、交易品种也需要创新。创新精神可以推动市场的发展和社会的进步。
中国期货市场走过了风雨十年，其中的酸甜苦辣只有包括魏振祥在内的业内人士才能体会更深。现在，中国期货市场已经开始步入规范发展的轨道，但与中国经济的发展进步相比还相对滞后。自2001年我国加入WTO，经济总量已跃居世界第六位，2002年的GDP突破10万亿元大关，年增长率达到8％以上，已经跻身于世界经济大国的行列。与此同时，随着全球化进程的日益加快，我们的企业，我们的投资者，我国的经济也越来越多地面临各种各样复杂的市场风险，人们也日益增强了风险意识和避险需求。作为一个经济大国，今后还将成为经济强国，中国需不需要期货市场，需不需要期货市场的制度创新？答案是肯定的。如果缺少了期货市场，我们的市场体系势必是不完善的，与我们经济大国的地位也是不相称的。在全球化的大潮中，中国日益扮演起“世界工厂”的角色，GDP的总量在未来十年超过英国、法国是完全有希望的。现实经济生活的发展也为期货市场提供了广阔的平台，成为期货市场发展的根本动力。期货本身固然风险很大，但没有期货市场风险更大。近年来，国际期货市场发展势头很猛，尤其是周边国家和地区的衍生品市场突飞猛进，让人刮目相看，给我们带来了极大的竞争压力。如果我们再不抓住机遇，审时度势，积极稳妥地大力发展期货市场，我们将有可能在未来的国际竞争和区域竞争合作中处于非常被动的不利地位。
期权作为一种衍生品工具，以其交易策略众多，手段技巧灵活，杠杆作用明显而具有独特的魅力，难怪有人称之为“化危机为契机”的有效工具。国际期权市场吸引了越来越多的交易者也就说明了这一问题。看似神秘复杂的期权工具其实就在我们身边，用不着高深的数学模型你也能掌握期权交易方法。读了魏振祥的这本书，你就会有这种感觉。这本书好就好在：
第一，深入浅出，全面系统，以全新的模式介绍了期权这一重要的金融工具的基本概念和来龙去脉。如果你想了解什么是期权，读完前六章就够了；如果你想知道的更多，或者想去参与期权交易，那么再去学习后几章，肯定大有收益。
第二，图文并茂，通俗易懂，结构安排合理，让那些对数学有畏难情绪的读者也能轻松的逐步深入学习，只要你是对期权具有浓厚的兴趣。那些较为复杂的期权交易策略组合、操作技巧，如果看懂了，你会感到兴趣盎然的。
第三，理论实证，深入研究。书中附有期权交易和期权应用正反两方面的经验教训，激发了读者的阅读兴趣和深入思考。不仅如此，作者还对建立我国期权市场进行了全面的研究，提出了具有独立见解的战略构想。这不仅提高了本书的学术价值和理论意义，而且对于我国期权市场的建立和建设确有重要的参考价值。
期货市场需要创新，理论研究也需要创新。经过了七年的清理整顿，我国期货市场的交易量的确是萎缩了，但期货市场的研究并没有止步，相反却大大进步了。小魏的这部期权专著就是一个例证。他长期在交易所的研发、交割、交易等部门工作，但对期权研究可谓是情有独衷。坚持数年，必有好处。现在，小魏终于可以将他的研究成果呈现给读者，呈现给中国期货市场。近年来，期货市场进入了规范发展的阶段，期货交易量也出现了恢复性的上扬，但这远远不够。我们需要用创新精神来发展期货市场，研究期货理论，以此来推动我国期货市场的制度创新、品种创新、组织创新和交易方式创新。
窗外雪花飞舞，今年冬天的雪比往年都要多，瑞雪兆丰年嘛。
我们期待着中国期货市场的春天！
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